Månadsrapport Pareto Småbolagsfond juli 2026

Marknaden
Geopolitik och sentimentet kring AI fortsätter att vara viktiga drivkrafter på de globala marknaderna, vilket som vanligt får tydliga effekter även på den svenska börsen. Utöver utvecklingen internationellt präglades månaden av rapportperioden för det andra kvartalet. I skrivande stund har de flesta bolag rapporterat sina delårsresultat och det samlade intrycket är uppmuntrande. Resultaten var överlag något bättre än väntat och rapporterna innehåller flera tecken på att efterfrågan successivt stärks i flera delar av ekonomin. Stockholmsbörsen (SIXPRX) steg med 2,2 % under juli, medan Carnegie Small Cap Index ökade med 2,5 %.
 
Stark rapportperiod i fondens innehav
Pareto Småbolagsfond steg med 0,7 % under juli, vilket var något svagare än utvecklingen för Carnegie Small Cap Index. Hittills har 32 av fondens 39 innehav rapporterat sina resultat för det andra kvartalet. Utfallet har varit övervägande positivt. Omkring hälften av bolagen överträffade analytikernas förväntningar, medan färre än 20 procent rapporterade resultat som var sämre än väntat. Sammantaget ökade vinsten i fondens innehav med i genomsnitt 18 procent jämfört med motsvarande kvartal föregående år, vilket är en tydlig förbättring jämfört med tidigare kvartal. Denna nivå av vinsttillväxt ligger väl i linje med vad våra investeringar historiskt har levererat och med den typ av bolag vi söker att investera i. Bland de mest positiva rapportöverraskningarna under månaden återfanns Mycronic, MedCap och NCAB.
 
Mycronic: AI-investeringar driver orderingången
Mycronic redovisade en orderingång som ökade med hela 119 procent jämfört med samma kvartal föregående år. Samtliga divisioner utvecklades väl, men den största positiva överraskningen kom från affärsområdet Global Technologies, där orderingången översteg en miljard kronor och ökade med 176 procent. Den kraftiga tillväxten drivs i hög grad av investeringar i AI-relaterad infrastruktur. På koncernnivå var orderingången 37 procent högre än marknadens förväntningar. Även resultatet överträffade prognoserna tydligt och ökade med 23 procent, trots att analytikerna räknat med en nedgång. Aktien steg kraftigt efter rapporten men har därefter fallit tillbaka något i takt med att sentimentet kring AI-relaterade aktier blivit mer dämpat.
 
MedCap: fortsatt hög kvalitet
MedCap levererade återigen ett starkt kvartal. Vinsten ökade med 28 procent, klart över marknadens förväntningar. Samtliga affärsområden utvecklades väl, vilket resulterade i en rörelsemarginal över 20 procent. Kassaflödet var också starkt, med god kontroll över rörelsekapitalet och ett begränsat investeringsbehov i den löpande verksamheten. Bolagets skuldsättning är låg, med en net debt/EBITDA på 0,8x, vilket ger utrymme för ytterligare förvärv. Aktien har stigit omkring 10 procent sedan rapporten, men vi bedömer fortfarande att värderingen är rimlig i förhållande till bolagets tillväxtmöjligheter och kvalitativa egenskaper.
 
NCAB: stark utveckling men svagt aktiesentiment
NCAB är det innehav i fonden som kanske tydligast gynnas av en ansträngd leveranskedja inom halvledarindustrin. Bolaget är en ledande distributör av mönsterkort, en central komponent i allt från industriell elektronik till avancerade datacenter. Resultatet ökade med 55 procent jämfört med samma kvartal föregående år och överträffade analytikernas förväntningar med 12 procent. Trots det starka utfallet handlas aktien idag lägre än före rapporten. En stark kursutveckling tidigare under året, i kombination med ett mer avvaktande sentiment kring AI-exponering, har bidragit till den utvecklingen. Samtidigt har analytikerna höjt sina vinstprognoser för kommande år, vilket innebär att den framåtblickande värderingen är mer attraktiv idag än före rapporten.
 
Addnode: fortsatt osäkerhet
Den största negativa rapportöverraskningen bland fondens innehav kom från Addnode. Bolaget redovisade ett resultat som minskade med 26 procent jämfört med motsvarande kvartal föregående år, vilket var 17 procent sämre än marknadens förväntningar. Svagheten återfanns främst inom divisionen Design Management, där Addnode säljer och förvaltar Autodesk-baserade mjukvarulösningar. Det som framför allt oroar marknaden är att bolaget inte kunnat ge en tydlig förklaring till resultatutvecklingen, vilket ökar osäkerheten kring den framtida intjäningen. Aktien har sedan tidigare pressats av farhågor om att AI på sikt kan effektivisera kundernas arbetsprocesser och därmed minska behovet av vissa mjukvaruabonnemang. Vår bedömning är dock att den nuvarande resultatsvagheten i första hand förklaras av förändrade avtalsstrukturer och prispress från Autodesk snarare än direkta effekter av AI. Aktien är ned omkring 12 procent sedan rapporten och cirka 60 procent sedan årsskiftet. Den kraftiga kursnedgången innebär att värderingen nu befinner sig på mycket låga nivåer. Dessutom består Addnode av ytterligare två affärsområden med goda marknadspositioner. Även om verksamheten kopplad till Autodesk skulle fortsätta att vara under press anser vi att marknaden idag tillskriver de övriga verksamheterna ett alltför lågt värde.
 
AAK: tillfälligt bakslag
AAK:s resultat var cirka 10 procent svagare än väntat, vilket är en ovanligt stor avvikelse för ett normalt sett stabilt bolag. Både volymer och EBIT per kilo kom in lägre än prognoserna. Den svagare utvecklingen förklaras främst av prispress och tillfälliga produktionsstörningar i anläggningen i Karlshamn. Vår bedömning är att dessa faktorer är övergående. AAK har under en lång period visat en förmåga att successivt förbättra lönsamheten genom effektiviseringar, produktutveckling och en mer värdeskapande produktmix. Trots detta handlas aktien idag nära historiskt låga värderingsnivåer sett till multiplar. Om bolaget återgår till sin långsiktiga vinsttrend bedömer vi att uppsidan är betydande.
 
Sammanfattning och utsikter
Rapportperioden har sammantaget stärkt vår bild av portföljen. Vinsttillväxten har tagit fart samtidigt som flera bolag signalerar en successivt förbättrad efterfrågan. Trots detta har värderingarna för många av fondens innehav kommit ned under sommaren, delvis till följd av osäkerhet kring AI-relaterade investeringsteman och en mer försiktig riskaptit på marknaden. I flera fall har därmed skillnaden mellan bolagens fundamentala utveckling och marknadens värdering ökat. Historiskt har sådana perioder ofta skapat attraktiva möjligheter för långsiktiga investerare. Med en portfölj av marknadsledande nischbolag, god vinsttillväxt och allt mer attraktiva värderingar ser vi fortsatt goda förutsättningar för fonden att skapa värde över tid.