Björn Borg: Stark EBIT-tillväxt i integrationspräglat Q2
Robust Q2: Tillväxt driven av skointegration, stark utveckling i konsumentdirekt
Nettoomsättningen växte 29% y/y i Q2 relativt våra prognoser om 19% och uppgick till 213 mkr. Vi bedömde att skointegrationen skulle medföra tydliga kvartalsvariationer under 2024 och detta manifesteras i den starka tillväxtsiffran, som är driven av skointegrationen och försäljningen av de lager som medföljde denna fulla integration under H1’24. Rapporten är överlag stark och vi ser indikationer på att skointegrationen fortskrider något hastigare än vad vi tidigare räknat med. Avseende centrala kanaler växer egen online 9% y/y i Q2, vilket förvisso innebär en något avtagande tillväxttakt men som också redovisas mot tuffa jämförelsesiffror (CAGR 23% sedan Q2’23). Kanalen stärker även EBIT-marginalen y/y till 15% (11%) och fortsätter därmed redovisa en sammantaget attraktiv finansiell profil. Hela kanalen konsumentdirekt växer 12% vilket är starka siffror med hänsyn till att den starka tillväxtökningen från skointegrationen primärt drev grossistförsäljningen. Totalt växer försäljningen via grossistkanalen med 50% y/y.
Stark tillväxt av rörelseresultatet
EBIT i Q2 uppgick till 9,5 mkr (8,1 mkr) motsvarande en tillväxt y/y om 17%. Utfallet var 10% över våra estimat om 8,7 mkr. Rörelsemarginalen i kvartalet var 4,5% (4,9%). Bruttomarginalen uppgick till 51,8% (55,6%). Marginalnedgången förklaras huvudsakligen av att den starka omsättningstillväxten till stor del drevs av skointegrationen, där omsättningen gick primärt via grossistledet med sänkta priser. Marginaleffekten av skointegrationen blir därmed till stora delar icke-återkommande, men kombineras även med viss press på bruttomarginalen från bl.a. högre containerpriser, samtidigt som bolaget kommunicerar ihållande goda nivåer av snittrabatter mot kund, med positiv inverkan. Sammantaget är rörelseresultatet starkt och understryker en god utveckling i den rådande konsumentmarknaden. EPS växer med 53% y/y i Q2.
Sammantaget ett robust kvartal
Sammantaget anser vi att utvecklingen i kvartalet är robust och ser goda indikationer på att den viktiga skointegrationen fortlöper väl. Våra estimatjusteringar är primärt en effekt av att vi räknar med något hastigare skointegration är tidigare förväntat, samt något högre kostnader för frakt samt marknadsföring. Vi ser ett nytt motiverat värde om 63-75 kr (60-72 kr).
Läs den fullständiga analysen, publicerad 19-08-2024 kl. 07:33: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/08/19/borg20240819.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/