[Rättelse] Waystream: Fortsatt god tillväxt och återhämtning i bruttomarginalen - Q2 review
Väsentlig resultatförbättring q/q och y/y i Q2’24
Waystream rapporterade en väsentlig resultatförbättring i Q2’24 relativt Q1’24 och Q2’23. EBIT uppgick till 1,7 mkr, klart högre än -2,2 mkr i Q2’23 och -1,9 mkr i Q1’24. En stark försäljningstillväxt, +35%, bruttomarginalexpansion q/q och god kostnadskontroll, vilket sänkte övriga externa kostnader med 10% y/y var de viktigaste förklaringarna bakom det starka resultatet. Waystream har även lyckats att minska lagernivåerna vilket gav ett positivt fritt kassaflöde efter investeringar på 5,4 mkr. Vår bedömning är att den svaga efterfrågan, drivet av negativa makroekonomiska omständigheter i form av högre räntor, en svag konsumentkonjunktur och ett kraftigt fall i nyproduktion bostäder nu har planat ut. Med det sagt så är marknaden fortfarande avvaktande och i absoluta termer är fortfarande resultatnivån låg i ett historiskt perspektiv.
Tillväxten fortsatt svag utanför Norden
Trots den starka tillväxten i kvartalet är försäljningen på rullande 12 månader klart lägre i absoluta termer jämfört med den starka perioden under senare delen av 2022 och inledningen av 2023. Det är främst Sverige och resten av Norden som driver tillväxten, vilket vi tillskriver bolagets starka marknadsposition. Potentialen utanför Norden är fortsatt stor, där den tyska marknaden, bolagets största tillväxtområde, tyngs av makroekonomisk motvind men där en föråldrad infrastruktur och stor befolkning är en utmärkt grogrund för fortsatt tillväxt när ekonomin vänder.
Oförändrade EBIT-prognoser och fortsatt väsentlig uppsida till vårt motiverade värderingsintervall
Vi behåller våra EBIT-prognoser i stort sett oförändrade. Vi höjer vår försäljningsprognos men sänker samtidigt våra förväntningar på bruttomarginalen. Vi ser fortsatt 2023 och 2024 som mellanår i en i övrigt positiv trend. Kombinationen av avslutad lageravveckling av produkter hos operatörerna, ett fortsatt utbytesbehov av utrustning till mer kostnadseffektiva access-switchar och en makroekonomisk motvind som vänds till en medvind från framför allt lägre räntor skapar en bra plattform för stark resultattillväxt, som infaller under 2025e enligt våra prognoser. Aktien handlas fortsatt klart under vårt motiverade värde, samtidigt som den resultatmässiga botten sannolikt har passerats. Vi justerar vårt motiverade värde till 26-38 kr (26-41) där kombinationen av lägre multiplar på liknande bolag, högre försäljning men lägre EBITDA-marginal under prognosåren och lägre nettoskuld påverkar i olika riktningar, men med en nära neutral påverkan totalt sett.
Läs den fullständiga analysen, publicerad 16-08-2024 kl. 08:00: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/08/15/waystream_q2_24.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/