SaveLend Group: Ytterligare ett händelserikt kvartal - Q2 review
Effektiviseringarna ger resultat
Det andra kvartalet var i likhet med det första händelserikt. Den största ljuspunkten är enligt oss den fortsatta förbättringen av bruttomarginalen, vilket tyder på att de effektiviseringar som ledningen talat om börjar ge resultat, särskilt inom Billecta. Mindre positivt var tillväxttakten, som inte nådde upp till våra förväntningar. Hög inflation och mer avvaktande konjunkturförväntningar verkar ha gjort sparare mer försiktiga. Inflödet kompenserade inte för utflödet. Utflödet var en följd av att ett större fastighetsprojekt återbetalades och spararna valde att ta ut sitt kapital, vilket ledde till en negativ utveckling av förvaltat kapital (AUM). Utflödet drevs främst av privatpersoner, medan institutioner istället ökade sin exponering.
Lägre tillväxt än väntat
Tidigare hade vi räknat med att de förväntade räntesänkningarna skulle göra spararna mer optimistiska och leda till högre tillväxt. Så blev dock inte fallet. Delvis beror den lägre tillväxten på att bolaget har fokuserat på att förbättra andrahandsmarknaden, där 20 miljoner kronor omsattes under perioden, istället för att teckna nya krediter. Till följd av den lägre tillväxten och det minskande förvaltade kapitalet (AUM) justerar vi ner våra estimat. Framåt förväntar vi oss att lägre räntor kommer att bli en drivkraft för ökade inflöden, då SaveLends sparerbjudande blir mer attraktivt i jämförelse med fallande räntor på sparkonton och liknande produkter.
Faktureringsplattformen står för hela dagens börsvärde
Den stora frågan är hur Finansdepartementets lagförslag "Stärkt konsumentskydd på kreditmarknaden" kommer att påverka. Förslaget befinner sig nu i sin första remissrunda, vilket innebär att det kan komma att ändras innan det eventuellt blir lag. Om förslaget antas i sin nuvarande form skulle det innebära att endast företag som är klassificerade som kreditmarknadsbolag, och som är godkända av Finansinspektionen, får bedriva konsumentkreditgivning. SaveLend saknar för närvarande detta tillstånd, och vi ser tre möjliga vägar framåt: att ersätta konsumentkrediter med andra typer av krediter, ansöka om att bli ett kreditinstitut, eller att fusionera eller förvärva ett bolag som innehar tillståndet. På grund av denna osäkerhet har vi sänkt vår värdering av sparplattformen i vår SOTP-analys och applicerat en rabatt på 90% jämfört peers. Vårt nya motiverade värde ligger nu på 7-9 kronor per aktie, där cirka 70% av värdet härrör från faktureringsplattformen.
Läs den fullständiga analysen, publicerad 16-08-2024 kl. 13:36: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/08/16/yield_20240819_po.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/