XMReality: Återupptar teckning efter slutförd nyemission

Fallet i ARR verkar börja ebba ut
Antalet nya kunder fortsätter att öka – under H1’24 fick XMReality 30 nya kunder vilket kan jämföras med 45 för hela 2023. Samtidigt ser bolaget ökad användning av dess produkter samt förbättrad kundnöjdhet vilket har lett till att många kunder rekommenderar produkterna till andra. ARR minskade något sekventiellt men steg marginellt i slutet av perioden. Kvaliteten i ARR är dessutom högre i och med att fler av de nya kunderna har fått in XMRealitys produkter i sina rutiner än vad som förut har varit fallet, vilket förbättrar visibiliteten och stabiliteten.

Vi räknar med positivt EBITDA 2025e
XMReality sänkte kostnaderna ytterligare under H1 och med ytterligare kostnadsbesparingar under Q3 räknar bolaget med att den årliga kostnadsmassan kommer vara i linje med intäkterna. Målet att nå positivt kassaflöde i slutet av 2024 kvarstår och vi estimerar ett positivt EBITDA 2025e. Detta kräver en ökning av intäkterna – vi prognostiserar en ARR-tillväxt på 25% 2024 och 75% 2025. Förändringen av karaktären på många av de avtal som de tagit de senaste 1-2 åren, mindre men med en fast plan för hur de ska accelereras, gör att vi bedömer tillväxten som rimlig. Att orderingången i Q2’24 var den lägsta sedan 2019 är dock oroande och utvecklingen under H2’24 kommer vara avgörande.

Motiverat värde på 0,12-0,17 kr
Tidigare i september meddelade bolaget att Andreas Jonsson lämnar som VD och att CTO Alexander Sandström tar över posten. Vi ser bytet som odramatiskt då vi bedömer att den nuvarande strategin kommer vara oförändrad och då Alexander Sandström har en flerårig erfarenhet med produkten och bolaget. Efter att nyemissionen slutförts sätter vi ett nytt motiverat värde på 0,12-0,17 kr per aktie. Baserat på Rule of 40 (tillväxt + FCF-marginalen) för en jämförelsegrupp använder vi EV/S på 3x i vår värdering, vilket vi applicerar på 2025 års siffror för att fånga tillväxten. Vi nuvärdesberäknar sedan värdet med en WACC på 16%, och får därigenom den övre delen av vårt intervall. Vår känslighetsanalys ger oss den lägre delen av intervallet.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 24-09-2024 kl. 07:33: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/09/23/xmr_240923.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/