Volymnedgång kompenseras med nyförsäljning
Konjunkturen har inte återhämtat sig i den mån vi räknat med. Utsikterna är grumliga och vändningen skjuts på framtiden. Med en stor exponering mot fordonsindustrin är inte kontraktstillverkaren AGES Industri immuna mot detta. Nettoomsättningen i kvartalet uppgick till 276 mkr (303) motsvarande en nedgång med 5 procent. Inom den befintliga kundbasen är volymnedgången dessutom högre än så. AGES har i viss mån kompenserat volymnedgången med utökade avtal med befintliga kunder där AGES tar ett större helhetsansvar och bland annat adderar konstruktion och prototyptillverkning (inom Precision Components) vid sidan om storskalig serietillverkning (Engineering Solution). Genom att kunna erbjuda helhetserbjudandet har bolaget även nya kontrakt och minskat exponeringen mot fordonsindustrin.

Lönsamheten kortsiktigt under press
Vid sidan om en svagare konjunktur belastades kvartalen fortsatt av den strategiska översyn som inletts inom pressgjuteri. En fortsatt utfasning av olönsamma kontrakt spär på volymnedgången och drar även till sig extra resurser vilket sätter press på lönsamheten.Vi kan inte utesluta ytterligare kostnader kopplat till översynen. I kvartalet uppgick rörelseresultatet till 3 mkr (30). Justerat för kostnader hänfört till den strategiska översynen (-3 mkr) samt utbetalda elstöd under Q3 2023 (20) uppgick rörelseresultatet till 6 mkr (10), motsvarade en marginal på 2,2 procent (3,3). Vi räknar med en stärkt lönsamhet i takt med att volymerna normaliseras och på pluskontot hamnar då bolagets utökade och nya avtal där marginalen sannolikt är högre. AGES har dessutom etablerat ett sourcingbolag i Polen, vilket torde skapa en effektivare och mer robust leverantörskedja med förmånliga inköpspriser nära slutkunden.

Tufft i närtid men långsiktigt har aktien mer att ge
Vi tycker AGES visar på en hygglig motståndskraft under rådande konjunkturläge. Bolaget vinner ytterligare marknadsandelar och vår bedömning är att lönsamheten kommer stärkas allt eftersom konjunkturen återhämtar sig. Men på baksidan av en svagare konjunktur än väntat där vändningen allt jämt skjuts på framtiden justeras våra prognoser ned. Efter rapporten justeras vårt motiverade värde till 77 kronor (95). Det motsvarar ett framåtblickande p/e-tal på 10x, vilket är i linje med vår jämförelsegrupp. Men vinstnivåerna är pressade och övertid tror vi att aktien har mer att ge. Allteftersom AGES minskar exponeringen från kapitaltung pressgjutning mot höglönsamma Precision Components kommer lönsamhets- och kassaflödesprofilen förbättras. Vi räknar med att rörelsemarginalen kan stärkas uppemot 8 procent över nästkommande femårsperiod och fram till 2028 räknar vi med en organisk genomsnittlig vinsttillväxt över 20 procent.

Ladda ner och läs den fullständiga analysen i PDF-format under bifogade filer.