Svagt resultat överskuggas av strategisk avknopp
Över lag var kvartalet en miss och resultatet kom in klart lägre än vår prognos. Omsättningen minskade med 14 procent och kom in på 329 mkr, 10 procent under vår prognos. Vidare är lönsamheten fortsatt pressad och rörelsemarginalen, justerat för en nedskrivning på 187 mkr, kom in på 3,2 procent. Det var under vår prognos på 6,4 procent.

Men det svaga resultatet överskuggas av nyheten som kavlades ut i samband med bokslutet. AGES har ingått avtal om att avyttra AGES Casting Unnaryd till Lazarus Industriförvaltning för 70 mkr. Gruppen har varit föremål för strategisk översyn under året och flera olönsamma kundkontrakt har medvetet fasats ut. Det har spätt på den minskade försäljningen under året. Dessutom låg gruppen bakom kvartalets nedskrivning av goodwill.

En renodling av verksamheten är ett strategiskt bra beslut som dessutom stärker AGES lönsamhet- och kassaflödesprofil, vilket varit en central del i vår investeringstes. Prislappen på 70 mkr är hygglig för ett kapitalintensivt bolag med svag lönsamhetshistorik. Dessutom kan försäljningen vara ett steg i det eventuella samgåendet med Ekets Group som vi kommenterade i slutet av förra året.

Starkare orderingång & uppjusterade marginaler
Vi gör ett omfattande omtag kring våra prognoser efter avknoppningen. För innevarande år räknar vi med att omsättningen uppgår till 934 mkr, motsvarande en tillväxt på 5,1 procent exklusive Casting Unnaryd. Framgent uppges marknaden för Precision Components ha stabiliserats och orderingången inom traditionell industri ökat efter en period av förhållandevis trög ordertillväxt som dämpats av svagare efterfrågan bland slutkonsumenter och lageravveckling i distributionsled. Viktiga kunder såsom Volvo har rapporterat starka orderingångar under Q4, vilket ger tillväxtstöd för 2025.

På marginalsidan räknar vi med en förstärkning mot 5,5 procent. Primärt drivet av en stärkt bruttomarginal från bättre inköpsrutiner via sourcing-bolaget i Polen och en förbättrad produktmix med ett högre inslag av Engineering Solutions. Vi höjer våra prognoser för lönsamheten och som ett resultat framstår det som att bolagets finansiella mål om en rörelsemarginal på 8 procent är i underkant på längre sikt.

Marginalen är nyckeln för aktiens uppvärdering
I nuläget värderas aktien till 5,7x ebitda-resultatet på rullande 12 månader. Det är drygt 30 procent lägre än aktiens 10 åriga historik som legat runt 8,5x. Övertid tror vi att AGES kan nå ett rörelseresultat på mellan 100–150 mkr, motsvarande en marginal omkring 12 procent. Med ett avkastningskrav på 12 procent härleds ett motiverat värde per aktie mellan 78–88 kronor. Det ger stöd åt vår kassaflödesmodell som vid handen ger ett motiverat värde på 85 kronor. Vid ett varaktigt lönsamhetslyft finns god potential i aktien.

Ladda ner och läs den fullständiga analysen i PDF-format under bifogade filer.