Förvaltningsresultat steg med 21% i perioden
Hyresintäkterna steg med 7% till 29,1 (27,2) meur för årets första nio månader, främst drivet av förvärvet i juni av fastigheten Nowy Rynek E i Poznan. Men även den årliga hyresindexeringen och en positiv nettouthyrning har bidragit till uppgången. I jämförbart bestånd är hyresintäkterna i nivå med föregående år. Däremot har den genomsnittliga hyresnivån stigit sedan årsskiftet till 199 (193) kr per kvm. Uthyrningsgraden uppgick till 94,4% (95,3%) vid slutet av september. Förutom de nya hyresgästerna i Nowy Rynek E med McKinsey i spetsen, har Danske Bank förlängt ett av sina avtal under perioden samtidigt som vakansen minskat något i Baltikum. Driftnettot steg med 6% till 27,0 (25,4) meur och överskottsgraden var oförändrad under och uppgick till 93% (93%). Förvaltningsresultatet steg med hela 21% till 16,0 (13,2) meur, främst drivet av förvärvet i juni i år men även av de höga ränte-intäkterna kopplade till bolagets kassa som uppgick till 90,5 meur vid slutet av perioden. Orealiserade värdeförändringar sjönk till -6,4 (-37,1) meur, där -2,3 meur avsåg omvärdering av fastighetsbeståndet och -4,2 meur omvärdering av derivat. De realiserade värde-förändringarna uppgick till 0,0 (-49,9) meur och resultatet för perioden slutade på 6,1 (-72,2) meur.

Ett förvärvsutrymme finns på cirka 160 - 170 meur
Den genomsnittliga räntenivån har stigit till 4,6% (4,2%), men jämfört med föregående kvartal är det en minskning med 0,1%. ECB har i år sänkt sin styrränta tre gånger, som i dagsläget uppgår till 3,25%. I marknaden finns det en förväntan om fortsatta sänkningar under de kommande tolv månaderna, vilket på sikt kommer att leda till minskade räntekostnader och ett högre förvaltningsresultat för bolaget. Trots förvärvet av Nowy Rynek E uppgår bolagets kassa till 90,5 meur vid utgången av perioden och belåningsgraden är nere på låga 35%. Givet att framtida förvärv finansieras till hälften av nya lån bedömer Analysguiden att bolaget har ett förvärvsutrymme på runt 160 - 170 meur, vilket skulle innebära ett potentiellt fastighetsvärde på runt 800 meur samtidigt som belåningsgraden håller sig runt 50%. I rapporten nämner bolaget att fokus är inställt på Warszawa och Analysguiden skulle inte bli förvånade om ett nytt förvärv presenteras inom den kommande tolvmånadersperioden.

Analysguiden höjer motiverat värde till 60 kr
Substansvärdet uppgår till 52,93 kr, vilket i dagsläget ger en substansrabatt på 13% inklusive kassan. Analysguiden räknar med ytterligare förvärv och skissar på att bolaget når ett fastighetsvärde på runt 800 meur under nästa år med ett förvaltningsresultat på 26,1 meur, motsvarande 0,29 euro per aktie. Baserat på att det scenariot inträffar och givet en rimlig multipel om 18 gånger höjer vi vårt motiverade värde till 60,00 (53,50) kronor.

Ladda ner och läs den fullständiga analysen i PDF-format under bifogade filer.