Förvaltningsresultat steg med 32% under året
Hyresintäkterna steg under året med 19% till 36,2 (30,3) meur. Driftnetto har under samma period ökat med 22% till 33,6 (27,5) meur motsvarande en överskottsgrad om 93% (91%). Den högre ökningen av driftnettot jämfört med hyresintäkterna förklaras av en högre genomsnittlig uthyrningsgrad. Förvaltningsresultatet steg ännu mer, cirka 32% till 17,7 (13,4) meur för helåret. Detta trots att räntekostnaderna under samma tid växte från -9,4 meur till -13,6 meur. Förutom förvärvet i Poznan under 2022 samt en ökad överskottsgrad, är det kombinationen av indexering av hyresintäkter (cirka 9% under 2023), lägre centrala kostnader (bland annat färre anställda) och en högre uthyrningsgrad, som totalt har bidraget till förbättringen av förvaltningsresultatet. Till det ska läggas ränteintäkter om ca 2,0 (0,0) meur efter att likviden från försäljningen av Melon Fashion Group (MFG) placerats på bankkonto. Resultatet för året slutade på -72,0 (108,6) meur, vilket förklaras av dels de negativa värdeförändringar hänförliga till MFG, då försäljningspriset blev lägre än det bokförda värdet vid ingången av året. Men även dels av de höjda räntorna, vilket har lett till negativa orealiserade värdeförändringar för fastigheter motsvarande nästan 6% av fastighetsvärdet.

Stark balansräkning och en kraftig utdelningshöjning
I oktober förtidsinlöstes bolagets obligationslån till ett totalt belopp om cirka 46 meur. Vid ingången av 2024 är bolaget nu helt bankfinansierat med en belåningsgrad på 27% och en kassa om 128,6 meur. Bolaget är nu positionerat för att kunna genomföra nya attraktiva och värdeskapande förvärv. Analysguiden räknar med att under 2024 kommer bolaget att genomföra ett eller flera fastighetsförvärv. Med största sannolikhet i Polen, som fortsatt är en attraktiv marknad. Den starka finansiella ställningen gör också att styrelsen har föreslagit en utdelning om totalt 4,64 (3,40) kr per aktie, där utbetalning sker kvartalsvis med 1,16 kr. Det är en höjning om hela 36,5%. Analysguiden hade dock räknat med en oförändrad utdelning och att bolaget i stället använt överskottlikviditeten till värdeskapande förvärv.

Höjer vårt motiverade värde till 214 kronor
Till utgången av 2024 skissar vi på att bolaget når ett fastighetsvärde om 700 meur med ett förvaltningsresultat om 26,5 meur genom ett eller flera förvärv, god kostnadskontroll, sänkta räntor och den årliga hyresindexeringen. Omräknat till svenska kronor motsvarar det ett förvaltningsresultat på 13,40 kronor per aktie. Baserat på att det scenariot inträffar och givet en rimlig multipel om 16 gånger, i nivå med jämförelsegruppen under normala marknadsförutsättningar, höjer vi vårt motiverade värde till 214 (180) kronor. Analysguiden anser att aktien är fortsatt köpvärd.

Ladda ner och läs den fullständiga analysen i PDF-format under bifogade filer: