Bra tillväxt trots fokus på lönsamhet
Ecoclimes omsättning i tredje kvartalet var lite svagare än vad säsongsmönstret pekar på, men en 26 %ig ökning till 61,7 mkr (49,1 för Q3-22) är ändå starkt i rådande läge på bygg- & fastighetsmarknaden – en situation som ännu inte fått full effekt på bolaget utan orderingången är fortsatt god. Omfokuseringen mot bostadsrättsföreningar och allmännyttan väntas ge mindre slagiga volymer framöver. Den organiska tillväxten var 42 % (21 %), ner från det starka andra kvartalet. Tillväxten drivs fortsatt till stor del av affärsområdet Cirkulär Energi med +51 % och mot externa kunder med hela +155 %.

Däremot tappar Smarta Fastigheter -14 % i total omsättning och -21 % mot externa kunder, på grund av temporära effekter som leveransproblem inom Miljöbelysning, men även mindre volymer inom SDC Automation. Inomhusklimat överraskade positivt med en 42 %ig omsättningsökning från Q3 ifjol och drygt 3 % i rörelsemarginal hittills i år. Rörelseresultatet för koncernen landade på -4,9 mkr (-25,8) och kassaflödet kom in bättre än både under Q2 och motsvarande kvartal ifjol på -6,3 mkr (-17,8) trots en ökad bindning av rörelsekapital.

Likviditetssituationen – inte helt ute ur skogen
Samtidigt som Ecoclimes tillväxt har överraskat på den positiva sidan jämfört med tidigare målsättning och våra förväntningar, så har signaler om en inbromsning i fastighetsägarnas investeringar börjat komma under hösten och föranleder oss att försiktighetsvis skjuta våra marginalförväntningar något framåt i tiden, vilket också minskar
kassaflödet i närtid. För den senaste 12-månadersperioden landade det som jämförelse på -21,8 mkr, en klar förbättring från starka Q2.

Koncernens likvida medel uppgick till 41,6 mkr vid utgången av tredje kvartalet (97,2 mkr ultimo Q3-22) och nettokassan till 31,5 mkr. Den första delen av bedömda tilläggsköpeskillingar som förfaller kommande vår, erläggs med aktier i Ecoclime och åderlåter därmed inte kassan. Sammantaget betyder det att kassan rimligen räcker minst ett år till, men med våra försiktiga prognoser framstår det som sannolikt att en kapitalförstärkning kan behövas på sikt innan bolaget når stabila positiva fria kassaflöden, inte minst om tillväxten blir kraftig eller något intressant förvärv skulle dyka upp.

Potential finns i aktien
Tillväxten är ännu förvånande god trots den nya ledningens fortsatta lönsamhetsfokus som är viktigt så här i inledningen av en lågkonjunktur, inte minst för kassaflödet. Vi håller medvetet våra prognoser på konservativa sidan i brist på tydligare guidning från bolaget, men vi hoppas på att få revidera upp dem successivt och vi hoppas också på att nya finansiella mål presenteras inom kort. Aktien har utvecklats bra sedan i somras, både i absoluta tal och relativt jämförbara bolag på en sur börs. I vår kassaflödeskalkyl kan vi räkna hem 8 kronor per aktie, men det förutsätter en tydligt förbättrad och stabil lönsamhet över tid.