Resultatet för tredje kvartalet kom in sämre än vad vi prognosticerat, där framför allt segmentet Företag visade lägre omsättning och rörelseresultat än förväntat. New Wave har tidigare flaggat för att marknaden är utmanande men utvecklingen var sämre än vad vi och också företaget förutspått. Försäljningen var oförändrad jämfört med ifjol. Samtidigt bidrog ökade kostnader till en nedgång i rörelseresultatet om 14%. Kostnadsökningen är till del en effekt av ökade marknadsinsatser, vilket vi väntar ger positivt genomslag under 2025 och 2026. Positivt är att kassaflödet fortsätter att förbättras. Trots tappet i kvartalet är vi fortsatt positiva kring den långsiktiga utvecklingen, med tillväxtmöjligheter inom framför allt Sport & Fritid. En tillförsikt för framtiden återspeglas också i New Waves uppdaterade finansiella mål i början av 2024, där bland annat målet för rörelsemarginalen över en konjunkturcykel höjdes från 15% till 20%.

Sidledes försäljning
Omsättningen minskade något till 2 308 Mkr (2 337). Rörelseresultatet föll till 313 Mkr (381) kvartal-över-kvartal, vilket medförde en försämring av rörelsemarginalen om 13,6% (16,3). Bruttomarginalen var oförändrad under perioden och uppgick till 49%.

Balansräkningen är fortsatt stark och nettoskuldsättningsgraden uppgick till 29% (40) per 30 september. Trots resultatnedgången förbättrades kassaflödet något och uppgick till 191 Mkr (173), där en nedgång i varuinköp bidrog positivt i kvartalet.

Trots rapportmissen – fortsatt potential
Rapporten var sämre än vad vi och marknaden prognosticerat. Kursutvecklingen avspeglar ett lägre än väntat resultat och aktien föll tvåsiffrigt på rapportdagen. Trots våra nedreviderade prognoser, och ett hack i kurvan, menar vi att New Wave har fortsatt god kvalitet och potential, och ser en positiv stabilitet i utvecklingen. New Wave fortsätter, i en tuff marknad, att ta marknadsandelar och ökar nu satsningarna i Tyskland och USA. På kort sikt belastar det kostnaderna men vi menar att aktiviteterna kommer att bidra positivt under 2025 och 2026.

Vi räknar med en försäljningstillväxt om 7% för 2025 och 8% för 2026. Vi har justerat ner våra prognoser för rörelseresultatet för 2024 och 2025 men räknar med fortsatt positiv utveckling av den långsiktiga brutto- och rörelsemarginalen. Våra prognoser för rörelseresultatet uppgår till 1 189 Mkr för 2024 och 1 521 Mkr för 2025 vilket innebär rörelsemarginaler om 12,9% respektive 15,4%.

Våra estimat visar på ett attraktivt P/E på 12,3 för 2025 och en EV/EBIT på 10,1. Motsvarande multiplar för 2026 uppgår till 9,2x och 7,7x. Vi har under en längre tid haft en positiv syn till aktien och denna syn kvarstår. Baserat på våra nedreviderade prognoser för de närmaste åren har vi sänkt aktiens motiverade värde från 125 kr till kring 112 kr.

Ladda ner och läs den fullständiga analysen i PDF-format under bifogade filer.