Motståndskraft pekar på kvalitet
Introduktionen av Trafikverkets nya planeringssystem ställde till rejält med problem både för transportörer och utförare av underhållsarbeten, såväl för Railcare som andra aktörer på järnvägen och deras kunder. Lägg till det hög inflation och en sen vinter som bromsade entreprenadarbetena ytterligare. Trots det levererade Railcare en omsättningsökning på knappt 14% till 145 mkr under andra kvartalet (127 för Q2-22) och rörelseresultatet steg med lika mycket till 14,9 mkr (13,0) vilket innebar en nästan oförändrad rörelsemarginal på 10,3% (10,2%).

Motståndskraften kan spåras till en successivt ökad kvalitet i uppdragsportföljen, som t ex längre kontrakt på existerande kunduppdrag, marginalhöjande mervärden som exempelvis uppfyllda hållbarhetskriterier och möjlighet till specialuppdrag, t ex i Citytunneln. Ursprunget till det står i sin tur att finna i Railcares kvalitéer med stor flexibilitet, hög medarbetarkompetens och bredd i tjänsteutbudet. Precis de egenskaperna har nu visat sig värdefulla för att kunna fortsätta leverera till kund och därmed rädda resultatet.

De dominerande affärsområdena Transport Skandinavien och Entreprenad Sverige hade båda en tillväxttakt på knappa 13% för kvartalet, om än till något sjunkande resultat. Sorgebarnet Entreprenad Utland minskade förlusten markant, medan resultatet i Maskin & Teknik minskade något på en sjunkande omsättning.

Konjunkturokänslig och bra portföljegenskaper
Railcares finansiella mål om 10% omsättningstillväxt per år 2022-2027 med minst 10% rörelsemarginal bedömer vi som lågt satta. Trots pandemi, krig och nu inflation med stigande räntor så har bolaget lyckats växa med 16% per år de senaste fyra åren. Det har också skett med en allt stabilare marginal tack vare breddningen i verksamheten och fler långa kontrakt. Vi ligger därför i våra prognoser något över bolagets siffror initialt. Under antagandet att aktien handlas till P/E 10-12 2028, så visar våra beräkningar en motiverad kurs idag på 22-25 kr i kassaflödesanalysen med ett avkastningskrav på 12%.

Det kan framstå som en begränsad uppsida, men då har vi inte varit särskilt aggressiva i våra antaganden eftersom vi inte har räknat med potentialen i maskinförsäljning, turn-around i utlandsverksamheten, nya stabiliserande långtidskontrakt, premier för grön maskinpark eller förbättringar i kapitalstrukturen.

Aktien har också andra företräden som en sällsynt låg konjunkturkänslighet och att dess karaktär ger goda portföljegenskaper i en diversifierad aktieportfölj.

Ladda ner och läs den fullständiga analysen i PDF-format under bifogade filer: