Låg spelaraktivtet håller nere resultatet i kvartalet
En fortsatt låg spelaraktivitet inom PAYDAY 3 (PD3) håller nere försäljningen som uppgick till 42,7 mkr under kvartalet. Jämfört med samma period motsvarar det en minskning med 91 procent. Nedgången förklaras av osedvanligt höga försäljningssiffror i samband med lanseringen av PD3. Även rörelseresultatet (ebitda) minskade i liknande paritet. Jämfört med föregående kvartal ökade omsättningen med 6,5 procent och rörelseresultatet förbättrades. Det är positivt men räckte inte för att övertyga marknaden. På förhand räknade Analysguiden högre försäljning kopplat till PD3. Särskilt med tanke på dem stora uppdateringar som lanserats under hösten.

Aktien – klart ner på lägre investeringstakt
Aktien backade kraftigt på rapportdagen trots att resultatet inte avvek nämnvärt från konsensus förväntningar. Vi tolkar nedgången som att marknaden är missnöjd med att spelaraktiviteten inte var högre samt att Starbreeze dessutom flaggar för minskade investeringar i PD3 för att i stället rikta mer resurser till utvecklingen av Baxter. Trots bättre recensioner efter omfattande uppdateringar har spelaraktiviteten i PD3 har inte lyft i den omfattningen marknaden och vi räknat med. I det fall blir det mindre lönsamt att fortsätta investera i spelet. Marknadens missnöje är inte obefogad men där bör tilläggas att Starbreeze har ett investeringsintensivt år i ryggen och ambitionen är att fortsätta utveckal spelet om än i mindre takt. Vi tycker att det är nyktert av bolaget att göra mindre uppdateringar och prioritera lönsamhet i PD3 för att i stället rikta kapitalet mot nya spel. Vi tror att sannolikheten där är högre för en bättre avkastning på det investerade kapitalet. 

Hårt pressad aktie med uppsida vid vändning
Efter rapporten justerar vi ner våra prognoser. Vi räknar med en tillväxt för PD3 på 13 procent, drivet av konvertering från PD2. Men mindre intäkter från PD2 och stabila intäkter från förlagsverksamheten gör att nettoomsättningen förväntas minska med 2 procent under 2025. Vi upprepar vårt motiverade värde och menar att ett börsvärde under 300 mkr har för mycket elände inprisat. Med en nettokassa på 165 mkr värderas rörelsen samt bolagets IP-rättigheter enbart till omkring 120 mkr. Det är lågt. En lägre sannolikhet för en aktivitetsökning i PD3 ligger dock helt klart i aktiens negativa vågskål. Med svagare utsikter för PD3 saknar även aktien triggers i korta perspektivet. Starbreeze har dock finansiella muskler, IP-rättigheter och ett nätverk att kunna övervintra och utveckla fler spel. I ljuset av det kan aktien vara intressant. 

Ladda ner och läs den fullständiga analysen i PDF-format under bifogade filer.