Tuffa jämförelser
Systemair möter ytterligare ett kvartal med tuffa jämförelser i det fjärde kvartalet. Efter en stark inledning på verksamhetsåret med en ökning av den organiska omsättningen på tio procent, följde successivt avtagande takt i det andra med fem procent och oförändrad i det tredje. I det fjärde kvartalet väntas omsättningen ha minskat med sex procent till 2 938 MSEK (3 129).

En procent förklaras av nettot av såld och förvärvad verksamhet. Förändringar i valuta antas inte ha nämnvärt påverkat försäljningen. Omsättningen förväntas ha minskat med fem procent då vi jämför med ett kvartal med en av de högsta omsättningarna någonsin. Tyvärr ser det inte bättre ut för det närmaste halvåret då bolaget möter ytterligare tuffa jämförelser. Räntesänkningarna hade behövt komma tidigare för att bygginvesteringarna skulle ta fart i år.

Investeringarna i den totala svenska byggmarknaden väntas enligt Byggfakta minska med 6,5 procent under 2024. Lindab anger också sin senaste kvartalsrapport att ventilationsmarknaden försvagats med fem procent.

Rörelsemarginal under målet
Med oförändrad bruttomarginal når bruttovinsten knappt upp till en miljard. Bruttomarginalen har i flera kvartal varit stabil på 34 procent. Risken är att en den nivån inte nås om efterfrågan varit svagare än väntat. Rörelseresultatet belastas sannolikt av ökade ansträngningar att öka försäljningen. Med en något högre nivå i förhållande till omsättningen i det tredje kvartalet ser vi en rörelsemarginal på knappt sex procent. Det kan jämföras med målsättningen om en nivå på över tio procent.

Rullande tolv månaders omsättning minskar därmed för andra kvartalet i rad. Omsättningen för verksamhetsåret beräknas uppgå till 12 125 MSEK (12 058). Rörelseresultatet, inkluderat extraordinära kostnader, 897 MSEK (1 401) och resultat efter skatt 555 MSEK (1045) ger en vinst per aktie på 2,67 SEK (5,0). En normaliserad vinst med återläggning av de extraordinära kostnaderna skulle uppgå till 3,51 SEK per aktie.

Ökad utdelning per aktie
En utdelningsandel på 40 procent (39) av normaliserad vinst skulle ge en utdelning på 1,40 per aktie (1,10). Förra årets vinst 5,0 SEK per aktie inkluderade 2,1 SEK från försäljningen av luftkonditioneringsverksamheten. Årets normaliserade vinst beräknas till 3,51 SEK (2,86). Med en aktiekurs på 78,5 kronor diskonterar aktiemarknaden en återhämtning till 10 procent rörelsemarginal och åtta procent tillväxt i omsättningen de närmast fem åren. Fullt möjligt, men i de närmaste två kvartalen möter bolaget ytterligare tuffa jämförelser. Med utsikt om allt för få räntesänkningar för att få fart på bygginvesteringar behåller vi vårt motiverade värde på 75 kronor per aktie.

Ladda ner och läs den fullständiga analysen i PDF-format under bifogade filer: