Bifogade filer
Analys VEF Q4 2024
Prenumeration
De underliggande portföljbolagen fortsätter att utvecklas väl och väntas växa omsättning respektive bruttovinst med 35% respektive 40% för de kommande tolv månaderna. Bolagets största innehav Creditas släppte sin rapport för det tredje kvartalet under november och fortsätter att växa med hög lönsamhet till bruttomarginaler på över 45%. Däremot tynger makro- och marknadsmotvindar, främst i Brasilien, vid värderingen av portföljbolagen och Analysguiden tror att dessa motvindar kan bestå ett tag. Det gör att Analysguiden justerar sitt motiverade värde till 2,70 kronor.
Stark US-dollar och en svag utveckling i Brasilien
Under året nådde en majoritet av portföljbolagen break-even, där utvecklingen i de större innehaven visar på en lönsam tillväxt. Däremot har motvindarna på makro- och marknadsnivå, särskilt under det sista kvartalet, haft en stor påverkan på substansvärdet drivet av en svag valutautveckling, främst den brasilianska realen, gentemot den amerikanska dollarn. Även den svaga utvecklingen för brasilianska tillgångar har lett till en negativ påverkan på värderingsmultiplarna för jämförbara brasilianska fintechaktier noterade i USA, som är relevanta för bolagets värderingsmodell. Det har lett till att substansvärdet minskade till 353,0 (442,2) musd, motsvarande 0,34 (0,42) usd per aktie, en nedgång på 20,2% på årsbasis och 25,7% sekventiellt. I november släppte bolagets största innehav, Creditas, sin rapport för det tredje kvartalet. Den lönsamma tillväxten har fortsatt med intäkter om 83 musd och en bruttovinst på 38 musd, vilket motsvarar en bruttomarginal om 45,9%. Utsikterna för Creditas är fortsatt positiva och ledningen siktar på en årlig tillväxttakt om minst 25% med bibehållen lönsamhet. I mitten av det fjärde kvartalet börsnoterades det indiska innehavet Blackbuck, där VEF sålde 40% av innehavet och erhöll en bruttolikvid om 2 musd. Efter kvartalets slut har Gringo ingått avtal om att förvärvas av Sem Parar Instituicao de Pagamento Ltda. Det kommer att tillföra VEF cirka 15,2 musd, i linje med värderingen från det tredje kvartalet.
Substansrabatten var 41% vid utgången av året
Sedan slutet av 2015 har substansvärdet per aktie (NAVPS) vuxit med i genomsnitt 13% per år, och uppgick vid utgången av december i år till 3,73 kronor per aktie. Det motsvarar en substansrabatt om 41% baserat på aktiekursen vid årets utgång. Bolagets finansiella ställning, med en kassa på 8,7 musd plus 4,1 musd i likvida placeringar, bedöms vara tillräcklig för att stödja nuvarande portföljbolag under den kommande tolvmånadersperioden. Fler exits är att vänta under 2025 för att ytterligare stärka balansräkningen tror Analysguiden. Idag har 90% av bolagen i den aktiva portföljen uppnått break-even utan behov av ytterligare finansiering och för de resterande innehaven har dessa bolag en genomsnittligt vägd kassalikviditet på 27 månader.
Sänker motiverat värde till 2,70 kronor
Inriktningen mot snabbväxande onoterade Fintech-bolag på tillväxtmarknader ger en unik möjlighet att få exponering mot bolag som normalt sett inte är tillgängliga att investera i för småsparare. Den volatila makro- och marknadsutvecklingen, särskilt i Brasilien, tror Analysguiden kan bestå ett tag vilket gör att vi sänker vårt motiverade värde till 2,70 kronor, i nivå med bolagets genomsnittliga substansrabatt. Analysguiden anser dock att aktien fortsatt är köpvärd och har sin plats i en väldiversifierad portfölj.
Ladda ner och läs den fullständiga analysen i PDF-format under bifogade filer.