Ovanliga mönster, oroliga tider
När Trump den 2 april offentliggjorde sitt tullpaket togs marknaden på sängen. Varken omfattningen, utformningen eller sättet det presenterades på var väntat. Reaktionen blev kraftig: aktiemarknaderna föll omkring 13 %, kreditspreadarna på globala high yield-obligationer steg med 100 punkter, och amerikanska aktier tappade totalt nära 20 % från toppen. Samtidigt steg amerikanska tioårsräntan med 50 punkter på några dagar – ett ovanligt mönster i oroliga tider. Oro väcktes för minskat förtroende för USA som världens trygga hamn. Under april har dock Trumps retorik mjuknat, vilket marknaden tagit emot positivt. Stockholmsbörsen (SixPRX) var i princip oförändrad under månaden, medan Carnegie Small Cap Index steg 2,1 %.

Positiva siffror från månaden som gick
Enter Småbolagsfond steg med 3,2 % i april. Hittills i år är fonden ned 1,2 %, i linje med jämförelseindex (–1,0 %). Störst påverkan på avkastningen har Q1-rapporterna haft, vilket lett till stora rörelser i flera innehav.

Negativa bidrag i april
NCAB föll 17 % efter en svag kvartalsrapport och oro kring amerikanska tullar på kinesiska varor. Bolaget, som handlar med mönsterkort, får cirka 20 % av resultatet från Nordamerika, varav hälften är import från Kina. Även Q1-resultatet var sämre än väntat, vilket förstärkte nedgången.
Addnode backade 15 %. Bolaget genererade 23 % av sin Q1-omsättning i USA, men påverkas begränsat direkt av tullar då de säljer mjukvara. Nedgången berodde på ett oväntat svagt resultat där två av tre affärsområden underlevererade, särskilt PLM med stor exponering mot den pressade tyska bilindustrin. Ett besparingsprogram har inletts, men utsikterna på kort sikt har försämrats.
BTS sjönk 13 %, sannolikt på oro för minskad försäljning i USA där bolaget har stor exponering. Bolaget har ännu inte publicerat Q1-rapport.

Positiva bidrag i april
Dynavox steg hela 42 % efter en mycket stark Q1-rapport. Resultatet gick upp med 32 % trots ökade kostnader för tillväxtsatsningar. Bolaget tillhandahåller kommunikationshjälpmedel för personer med funktionsnedsättning – en marknad som inte påverkas av konjunktur eller tullar, utan snarare av ökad medvetenhet. Vi bedömer att tillväxten kommer vara stark under lång tid.
Medcap ökade 26 %. Efter en svag Q4-rapport blev Q1 en bekräftelse på att föregående kvartal var en tillfällig svacka. Kärnverksamheten visade god lönsamhet, balansräkningen är stark och möjligheterna till tillväxt via förvärv ser fortsatt goda ut.

Förändringar i fonden
Inga nya innehav har tagits in eller sålts av. Vi har främst arbetat med att justera positionerna – ökat i bolag med stark operationell trend och låg känslighet för tullar, samt minskat i innehav med högre exponering mot USA och global handel.