Under mars månad utvecklades Pareto Micro Cap -3,1% medan index gick -3,3%. Sedan fondens start har portföljen utvecklats klart bättre än jämförelseindex, +20,0%, att jämföra med Carnegie Micro Cap Index som gått 7,6%.

Under vintern har vi sett betydande utflöden ur småbolagssegmentet som har lett till fallande aktiekurser i många bolag – trots att de levererade starka rapporter under även det fjärde kvartalet.

Värderingarna på många av bolagen inom Micro Cap-segmentet hade därmed kommit ned till klart attraktiva nivåer redan vid utgången av rapportperioden i början av mars. Situationen accentuerades sedan ytterligare när konflikten i Mellanöstern eskalerade och ledde till den geopolitiska osäkerhet som nu uppstått. Inte minst har vi sett betydande störningar på oljemarknaden efter oljetransporterna genom Hormuz-sundet begränsats vilket medfört kraftigt stigande oljepris. Något som dragit med sig inflationsförväntningarna och grusat ränteprognoserna som rådde i början av året.

Hur länge rådande situation pågår och vad de ekonomiska konsekvenserna blir framgent är svårt att sia om i dagsläget. Men vi kan konstatera att ur ett operationellt perspektiv är de nordiska Micro Cap-bolaget lågt exponerade mot de direkta effekterna av den pågående konflikten. Mot den bakgrunden framstår små svenska bolag som en förhållandevis skyddad plats på den globala finansmarknaden.

I ett oroligt omvärldsläge kan vi dessutom ta fasta på att bolagen i fonden fortsätter utvecklas väl operationellt. Samtliga bolag i portföljen har rapporterat för fjärde kvartalet. Närmare 80% av portföljbolagen har rapporterat siffror som varit i linje eller bättre än analytikernas förväntningar.  Av de 200 bolag som vi följer upp varje kvartal rapporterade 10 stycken ”Mycket starkt”. Av dessa 10 bolag återfanns 8 stycken i fonden. I andra änden rapporterade totalt 33 av 200 bolag ”Mycket svagt.” Av dessa 33 bolag återfanns endast ett bolag i fonden. Trots turbulensen står sig alltså bolagen i fonden starkt operationellt. Något som bådar gott även inför den kommande rapportperioden.

Under början av månaden avyttrades de sista aktierna i det norska bolaget Norbit. Sedan bolaget köptes in till fonden har aktien stigit omkring 80%. Givet att värderingen på Norbit kommit upp bedömer vi att riskerna överväger kurspotentialen i skrivande stund. I synnerhet som Oceans-divisionen uppvisade en svagare utveckling i kvartalet. Denna division bedömer vi har högst kvalitet i gruppen och utgjorde huvudskälet till vår initiala investering. Svagheten i Oceans överskuggades dock i det korta perspektivet av mycket stark utveckling inom den del av bolaget som ägnar sig åt kontraktstillverkning. Inom den divisionen har man på kort tid tagit stora ordrar från försvarsbolag vilket lett till att kontraktstillverkningsdelen av bolaget snabbt vuxit som andel av gruppen. Kontraktstillverkare handlas överlag till klart lägre multiplar än Norbits nuvarande värdering, vilket gör att vi ser risk för att värderingen korrigeras.

Sammantaget har vi en portfölj som har fortsatt goda förutsättningar att navigera väl genom rådande omvärldsmiljö. Merparten av bolagen i fonden har starka marknadspositioner och tydliga huvudägare. Bolagen har hög lönsamhet och stadig tillväxt. Beroendet av extern finansiering är lågt. Möjligheterna till förvärv bedöms som goda nu när vi blickar framåt. Vi har dessutom sett ett flertal bolag i fonden initiera återköp på senaste tiden. Sammantaget är det således en fond som återspeglar vårt långsiktiga och tydliga fokus på kvalitet och starka underliggande operationella trender.

Varmt välkomna att kontakta oss om ni vill veta mer om Pareto Micro Cap.