Marknadsutveckling – december och helåret 2025
December innebar en svag uppgång för svenska småbolag. Carnegie Small Cap Index steg med 0,3 %, vilket är lägre än vad som normalt brukar ses under en decembermånad. Storbolagen uppvisade däremot en starkare årsavslutning, där OMX30 steg med 3,4 %. Skillnaden i utveckling kan till stor del förklaras av sektorsammansättningen. Fastighetssektorn, som utgör cirka 16 % av CSRX men saknas helt i OMX30, utvecklades svagt under månaden. Samtidigt steg storbankerna – som utgör omkring 15 % av OMX30 men endast knappt 2 % av CSRX – med nära 5 %. Uppgången i metallpriser gynnade dessutom OMX30 i högre grad än småbolagsindex, genom positiva bidrag från bland annat Boliden och råvaruexponerade industribolag.

Utvecklingen i december blev därmed en tydlig återspegling av helåret 2025, där bankernas styrka och fastigheternas svaghet återkom som huvudteman. Sett till helåret steg OMX30 med 19,7 % och nådde nya rekordnivåer, medan CSRX endast ökade med 1,9 %. Banksektorn bidrog med cirka 6 procentenheter till OMX30:s avkastning men marginellt till CSRX. Fastighetssektorn belastade i stället småbolagsindex med ett negativt bidrag. Den viktigaste förklaringen är dock vinstutvecklingen – bolagen inom OMX30 uppvisade betydligt starkare vinsttillväxt än småbolagen, där vinsttillväxten var betydligt lägre än historiska genomsnitt.

Pareto Småbolagsfond – i nivå med småbolagsindex 2025
Pareto Småbolagsfond sjönk med 0,7 % i december. Månaden präglades av låg nyhetsaktivitet och ett fortsatt avvaktande sentiment gentemot småbolag. För helåret uppgick fondens avkastning till 2,0 %, i linje med fondens jämförelseindex. Fonden är fortsatt positionerad i bolag med hög lönsamhet, starka balansräkningar och långsiktig strukturell tillväxt, men som under året påverkats negativt av svagare konjunktur och ett negativt investerarklimat för svenska småbolag.

Största positiva bidrag under året
De största positiva bidragen till fondens avkastning under 2025 kom från Dynavox, Avanza, Beijer Alma, OEM International och Nordnet. Samtliga bolag har levererat stabila resultat och funnits i portföljen under hela året.

Dynavox har uppvisat en mycket stark operationell utveckling och har hittills under året ökat försäljningen organiskt med 34 %. Bolaget gynnas av strukturell tillväxt, där ökad medvetenhet och bättre distribution successivt breddar marknaden för kommunikationshjälpmedel för funktionsnedsatta. Samtidigt visar socioekonomiska studier att bolagets produkter både förbättrar livskvaliteten för användarna och minskar samhällskostnader, vilket talar för fortsatt tillväxt.

Avanza och Nordnet har båda överträffat marknadens förväntningar och levererat god vinsttillväxt. Trots kursuppgångar handlas aktierna till värderingsmultiplar i linje med början av året, och vi ser fortsatt god potential framåt. Beijer Alma och OEM International har levererat stabila resultat, där aktieavkastningen till stor del drivits av en uppvärdering till mer rimliga multiplar givet bolagens lönsamhets- och tillväxtprofil.

Negativa bidrag och utsikter inför 2026
De största negativa bidragen kom från BTS, AAK, NCAB, Sdiptech och Paradox. BTS föll kraftigt efter svagare resultat, främst i Nordamerika. Vi bedömer dock nedgången som till stor del tillfällig och ser betydande uppsida vid normaliserad vinstutveckling.

AAK föll trots stabila resultat i en svag marknad och värderas nu till historiskt låga nivåer. Sdiptech har genomfört strukturella förändringar som skapat osäkerhet, men värderingen är låg och potentialen betydande vid stabilisering. NCAB har påverkats av konjunkturell motvind, men med hög lönsamhet och stark balansräkning ser vi goda förutsättningar inför 2026.

Sammanfattningsvis bedömer vi att flertalet portföljbolag står inför en högre vinsttillväxt under 2026 än under 2025, vilket ger en attraktiv utgångspunkt inför det kommande året.