Marknadsutveckling – kraftig divergens mellan stora och små bolag
Året fick en svag start för svenska småbolag. Carnegie Small Cap Index föll med 4,2 % under januari, medan SIXPRX – som speglar utvecklingen för hela Stockholmsbörsen – steg med 2,3 %. Skillnaden i avkastning mellan stora och små bolag under en enskild månad är ovanligt stor i ett historiskt perspektiv. Vår bedömning är att betydande utflöden ur småbolagsfonder generellt har skapat ett brett säljtryck i segmentet och därmed förklarar merparten av avkastningsskillnaden. Vi ser i övrigt inga tydliga fundamentala faktorer som motiverar den kraftiga relativa underprestationen under månaden.

Rapportsäsongen har inletts något bättre än väntat på aggregerad nivå, men vinst- och försäljningsutvecklingen är fortsatt svag jämfört med föregående år. För exporterande bolag har den förstärkta kronan i flera fall haft en större negativ resultateffekt än vad analytikerkollektivet tidigare estimerat.

Fondutveckling – negativt sentiment pressar småbolag
Pareto Småbolagsfond sjönk med 6,5 % under januari. En betydande del av nedgången kan hänföras till negativt sentiment och utflöden ur småbolagssegmentet snarare än bolagsspecifika faktorer. Under månaden föll 12 av fondens innehav med mer än 10 % utan att några bolagsspecifika nyheter kunde identifieras som förklaring.

Rapportsäsongen – övervikt av positiva överraskningar
Av fondens totalt 40 innehav har nio bolag hittills rapporterat resultat för det fjärde kvartalet. Av dessa rapporterade merparten av bolagen resultat som var bättre eller i linje med förväntan.  Avanza och Nordnet är båda betydande innehav i fonden och levererade enligt vår bedömning solida rapporter. Avanzas resultat var i linje med marknadens förväntningar, medan Nordnet överträffade prognoserna något. Nordnet uppvisade starkare kapitalinflöden och högre resultattillväxt, vilket också avspeglades i aktiernas relativa kursutveckling. Vi är fortsatt positiva till båda bolagens långsiktiga utsikter.

Positiva utropstecken – HMS Networks och RevolutionRace
Två särskilt positiva utropstecken under rapportperioden hittills var HMS Networks och RevolutionRace, båda relativt nya innehav i fonden. HMS Networks, som levererar kommunikationslösningar för industriell utrustning – en central komponent i modern och automatiserad produktion – rapporterade ett mycket starkt fjärde kvartal. Resultatet ökade med 64 %, vilket var mer än 30 % bättre än analytikernas förhandsprognoser. Aktien steg initialt 12–13 %, men föll tillbaka under de efterföljande handelsdagarna och är trots den starka rapporten ned cirka 4 % för januari. Vi valde att öka fondens exponering mot bolaget under månaden.

RevolutionRace, ett friluftsklädesvarumärke med direktförsäljning via egen e-handel, rapporterade även de ett resultat tydligt över förväntan. Resultatet växte med över 10 % trots en fortsatt utmanande konsumentmarknad. Bolaget fortsätter att ta marknadsandelar genom sitt erbjudande av funktionella kvalitetsprodukter till attraktiva priser, samtidigt som lönsamheten hålls uppe tack vare en affärsmodell med få mellanhänder. Aktien utvecklades positivt under månaden och vi ökade även här vår exponering.
 
Negativa överraskningar – Paradox och Hexpol
De största besvikelserna under januari kom från Paradox och Hexpol, vars rapporter var väsentligt svagare än förväntat. För Hexpol fortsätter slutmarknaderna att präglas av låga volymer och prispress. Bolagets lönsamhet står sig relativt väl, men den negativa tillväxten ledde i detta kvartal till en kraftig kursnedgång. Paradox rapporterade en redovisningsmässig förlust till följd av betydande, icke kassaflödespåverkande nedskrivningar kopplade till lansering av nya spel. Kassaflödesbaserad lönsamhet var dock fortsatt mycket stark, med en rörelsemarginal om ca 50 %. Aktien föll cirka 20 % under januari. Givet den nu låga värderingen relativt kassaflödet valde vi att öka fondens exponering något efter rapporten.

Framåtblick – förbättrat konjunkturläge ger möjligheter
Efter den svaga inledningen på året har värderingarna för många svenska småbolag kommit ned till attraktiva nivåer. Samtidigt indikerar makroekonomisk data att konjunkturen är på väg att förbättras, särskilt på den svenska hemmamarknaden. Detta skapar förutsättningar för ett stärkt vinstmomentum under kommande kvartal. Mot denna bakgrund ser vi med tillförsikt på utvecklingen för svenska småbolag och på fondens möjligheter under resten av 2026.