Månadsrapport Pareto Småbolagsfond juni 2026

Marknadsutveckling och säsongsmönster
Sedan 2005 har juniavkastningen för Carnegie Small Cap Index varit negativ vid 17 tillfällen och positiv vid 5 tillfällen. Årets nedgång om 1,8 % ligger därmed relativt nära genomsnittet för juni, som uppgår till minus 2,3 %. Historiskt har juli visat ett motsatt mönster med oftast positiv avkastning. Inför semestertiderna har aktiviteten på den svenska småbolagsmarknaden varit relativt hög, med flera nyintroduktioner. Efter Silex Microsystems börsnotering i maj, som följdes av en kraftig uppgång, noterades även serieförvärvarna Tången och Nordtech i juni. Här har kursutvecklingen varit mer dämpad. I juli väntas e-handelsbolaget Ellos noteras.

Vinstestimat och marknadsdynamik
Under månaden har analyser inför rapportperioden för det andra kvartalet publicerats för bolag som rapporterar i juli. Noterbart är att estimaten för första gången på länge inte har justerats ned inför rapporterna. I stället tyder de aggregerade siffrorna på en viss upprevidering. Den amerikanska aktiemarknadens starka utveckling under de senaste åren kan till stor del förklaras av att vinstestimaten kontinuerligt justerats upp när bolagen överträffat förväntningarna. För svenska småbolag har utvecklingen varit den motsatta. Om vi nu går in i en period där vinstprognoserna stabiliseras eller till och med revideras upp, skulle det vara positivt för segmentet. Detta gäller särskilt mot bakgrund av de relativt låga värderingsnivåerna för svenska småbolag i stort.

Fondens utveckling i juni
Pareto Småbolagsfond sjönk med 2,4 % i juni, vilket är något svagare än jämförelseindex. Störst orsak till nedgången var aktiekursutvecklingen i Dynavox, Note, Vitec, NP3 och AAK.

Nedgången i Dynavox kan förklaras av att flera analytiker haft alltför optimistiska prognoser som senare har behövt justeras ned inför rapporten för det andra kvartalet. Den underliggande försäljningstrenden under första kvartalet var svårtolkad på grund av väderrelaterade störningar, vilket har skapat stor spridning i förväntningarna för det andra kvartalet. Den långsiktiga potentialen bedöms dock fortsatt som god. Även Note och AAK har pressats, till följd av viss oro kring utvecklingen i kommande kvartal. Samtidigt har ingen ny information framkommit som förändrar den långsiktiga bilden. Vitec har påverkats av ett generellt negativt sentiment kring mjukvarubolag, medan fastighetssektorn utvecklats svagt, vilket har tyngt NP3.

Positiva bidrag
På den positiva sidan har fondens största innehav, Avanza, Nordnet och Mycronic, fortsatt att utvecklas väl. Den höga aktiviteten på börsen är gynnsam för både Avanza och Nordnet. Estimaten inför det andra kvartalet har reviderats upp, även om de fortfarande framstår som försiktiga. Mycronic har gynnats av sin exponering mot halvledarindustrin, där investeringstakten är hög. Bolaget har dessutom annonserat tre nya order på SLX-maskritare, vilket ytterligare bekräftar dess starka position inom segmentet.

Portföljförändringar
Under månaden har vi avyttrat vårt innehav i Cellavision. Bolaget har historiskt uppvisat hög lönsamhet och god tillväxt, men under de senaste åren har försäljningen inte levt upp till förväntningarna. Det senaste kvartalet präglades dessutom av kraftigt negativ vinsttillväxt. Ledningens förklaring var inte tillräcklig för att inge förtroende för att den negativa utvecklingen är tillfällig. Samtidigt tyder omfattande förändringar i styrelse och ledning på att även huvudägaren anser att bolaget inte styrts optimalt.

Ett nytt innehav är Beijer Ref. Fonden var investerad i bolaget fram till slutet av 2020, baserat på en stabil underliggande verksamhet med god tillväxt. I kombination med förvärv bedömdes bolaget ha potential att leverera en årlig vinsttillväxt runt 15 % utan större operationell risk. Strukturella drivkrafter i form av miljöregleringar och global uppvärmning, som medför ökad efterfrågan på kyla, var redan då viktiga tillväxtfaktorer. Vid tidpunkten för vår försäljning var ESG-temat mycket starkt, vilket bidrog till att värderingen steg till nivåer vi ansåg vara orimligt höga. Sedan dess har bolaget utvecklats väl operationellt, medan aktiekursen i stort sett varit oförändrad till följd av en successiv normalisering av värderingen. I dagsläget handlas Beijer Ref till ett P/E-tal om cirka 25 gånger vinsten. Det är fortsatt en hög nivå, men rimlig givet att tillväxtdrivarna är intakta. På kort sikt finns dessutom potential för högre tillväxt, då bolaget möter relativt lätta jämförelsetal efter en period av svagare organisk utveckling. Vi ser också positivt på att Melker Schörling förvärvat EQT:s sista aktiepost i bolaget, vilket stärker ägarbilden genom en långsiktig huvudägare med gedigen industriell erfarenhet.

Sammanfattningsvis består portföljen av bolag med hög lönsamhet och god tillväxtpotential. Efter en längre period av negativt sentiment mot småbolagssegmentet handlas dessa bolag till relativt låga värderingsnivåer. Det skapar attraktiva ingångslägen inför de kommande åren.