Stigande oljepriser och inflationsoro – fokus på fondens långsiktiga motståndskraft
Mars månad var främst präglat av kriget i Mellanöstern. Börsindex runt om i världen var ned under månaden med exempelvis S&P500 -5,0% och Stockholmsbörsen SIXPRX -7,6%. Brentoljepriset ökade kontinuerligt under månaden till över 115 dollar fatet mot slutet av mars. Eftersom olja och gas är centrala insatsvaror, medför detta ett ökat kostnadstryck som slår brett mot världens företag och hushåll. Det finns en ökad risk för stagflation, där dämpad ekonomisk aktivitet kombineras med stigande inflation. Denna utveckling har tvingat räntemarknaden till en dramatisk omvärdering och 10-åriga statsobligationer runt om i världen har stigit. Marknaden har nu börjat prisa in höjningar från Sveriges Riksbank vilket är en förändring från förra månadens förväntningar om sänkningar. Om konflikten i mellanöstern trappas ned i närtid och energiförsörjningen stabiliseras finns goda förutsättningar för att konsekvenserna för världsekonomin blir begränsade och konjunkturåterhämtningen kan fortsätta. Som alltid följer vi utvecklingen noga för att navigera i miljöer med skiftande volatilitet. Det är dock viktigt att i dessa perioder höja blicken och fokusera på portföljbolagens långsiktiga värdegenerering. Vår portfölj fokuserar på bolag med ledande marknadspositioner, stark vinsttillväxt över tid och hög avkastning på kapital. I ett tuffare marknadsklimat vinner ofta starkare bolag mark, medan sämre rustade aktörer tvingas agera mer defensivt.

Pareto Sverige A sjönk med 7,3% i mars; Pareto Sverige C med 7,3%; Pareto Sverige D med 7,2%
Pareto Sverige A sjönk med 7,3%; Pareto Sverige C med 7,3%; och Pareto Sverige D med 7,2% under månaden samtidigt som fondens jämförelseindex SIXPRX sjönk med 7,6%. Nordnet, Avanza och Mycronic gav de bästa bidragen under månaden medan Atlas Copco, Volvo och Assa Abloy bidrog minst.

Nytt innehav i mars: ABB
Under månadens ganska kraftiga marknadssättning passade vi på att introducera ett nytt portföljinnehav som vi haft under luppen sedan en tid tillbaka: ABB. Bolaget är ett globalt ingenjörs- och teknikföretag verksamt inom elektrifiering, automation och drivsystem. Dess portfölj omfattar verksamhetskritiska system för hantering, omvandling och optimering av elektrisk och mekanisk energi, med en stark bas på industri- och infrastrukturmarknader. Bolaget har sedan en tid tillbaka introducerat en decentraliserad modell (ABB Way). Denna främjar lokalt genomförande och marginaldisciplin (mål om 18-22% EBITA-marginal) samt kommer säkerligen driva fortsatt kassaflödesförbättring. Givet bolagets exponering mot tillväxtsektorer såsom automatisering och elektrifiering (eg mot datacenter vilket är strax under 10% av total försäljning) anser vi att bolaget kan uppnå en vinsttillväxt om åtminstone höga ensiffriga tal kommande årtionde. Bolagets breda portföljmix ger dessutom motståndskraft i olika ekonomiska cykler. Strategiskt är fokuset på 1) stabilitet, 2) lönsamhet, och 3) tillväxt (i den ordningen) vilket vi anser möjliggör fortsatt god avkastning på kapital. Bolaget uppnår runt 30% avkastning på eget kapital och en avkastning på sysselsatt kapital om 25-30%; väl över ABB:s mål om >20%. Fortsatta aktieåterköp om USD 2mdr stödjer aktien framgent och bolaget kommer hamna i en nettokassaposition under 2026. Värderingen är i dagsläget runt P/E 24x och EV/EBITA 18x och då ingår dessa generösa nyckeltal beskrivna ovan.