AI-bolagsrisker och kommande FED-besked i fokus
November månad karakteriserades av volatilitet kopplat till bland annat AI-bolagsrisker. Det har uppstått en oro för överinvesteringar i AI-relaterade projekt samt att mycket av detta kapital endast snurrar runt mellan de olika teknikbolagen. Värderingarna på dessa AI-relaterade bolag är höga vilket gör att fallhöjden blir stor då marknadssentimentet gungar. Tekniktunga amerikanska aktieindexet Nasdaq var som mest ned 7,5% under månaden, men återhämtade stora delar av fallet mot slutet. Den långa nedstängningen av den amerikanska statsapparaten fick ett (temporärt) avslut under november. Dock har nedstängningen lett till att många statliga statistikundersökningar uteblivit. Detta kan komma att påverka amerikanska centralbanken FED:s dataunderlagsförmåga vilket också skapat viss nervositet kring hur FED kommer att agera vid sitt decembermöte. MSCI World och S&P500 steg 0,3% under månaden, respektive. Stockholmsbörsen (SIXPRX) var oförändrad i november. 10-åriga statsobligationer runt om i världen hade blandad utveckling där Sverige var upp 18 bp och USA ned 7 bp.

Pareto Sverige A steg med 0,4% i november; Pareto Sverige C med 0,4%; Pareto Sverige D med 0,4%
Pareto Sverige A steg med 0,4%; Pareto Sverige C med 0,4%; och Pareto Sverige D med 0,4% under månaden samtidigt som fondens jämförelseindex SIXPRX var oförändrat. AstraZeneca, Volvo och Investor gav de bästa bidragen under månaden medan Hexagon, Indutrade och Addnode bidrog minst.

Starka Q3-rapporter; bra Verisure-kvartal; framåtlutad kapitalmarknadsdag hos Alfa Laval
Alla våra portföljbolag har nu rapporterat Q3. Det har varit en stark rapportperiod kännetecknad av en gradvis efterfrågeförbättring. Ungefär 40% av bolagen rapporterade rörelseresultat i linje med förväntansbilden, cirka 40% av rörelseresultaten var bättre och endast 20% sämre.

I november rapporterade vårt portföljbolag Verisure sitt första kvartal som listat bolag. Rörelseresultatet slog förväntningarna med 3% drivet av solitt kostnadsfokus och disciplinerad kundanskaffning. Nya installationer växte med 5% å/å i kvartalet, upp från 1% i Q2. Dessutom minskade månatlig kostnad per existerande kund med 4% å/å medan genomsnittsintäkten per existerande kund (ARPU) ökade med 2%. Detta ökade också lönsamheten per existerande kund med 4% å/å. Total försäljningstillväxt ökade å/å med 10% i kvartalet och justerad EBIT med cirka 17%. Bolagets guidning på justerat rörelseresultat för 2025 (EUR 940-950m) innebär en tillväxt å/å för rörelseresultatet i Q4 på höga 14-19%. Bolaget har ett mål om att växa försäljningen med 10% per år. Vi räknar här konservativt med runt 8% vilket borde vara görbart med fortsatt marknadstillväxt samt en viss ökning av genomsnittlig intäkt per kund. Justerad rörelsemarginal låg 2024 på 24% och bolaget har ett mål att nå 30% på medellång sikt.

Under månaden höll ett antal av våra portföljbolag kapitalmarknadsdagar. Värt att notera var enligt vår mening framförallt Alfa Laval som var framåtlutade i sina budskap. Bolaget uppdaterade i slutet av oktober sina finansiella mål: försäljningstillväxt på 7% över en cykel (tidigare 5%), EBITA-marginal på 17% (tidigare 15%), samt med ett bibehållet ROCE-mål (kapitalavkastning) på 20%. I samband med kapitalmarknadsdagen upprepade ledningen även ambitionen att nå SEK 100mdr i försäljning senast 2030. Detta skulle innebära en årlig tillväxttakt (CAGR) på strax under 7% med 2024 som bas. Affärsområdet Energy siktar på EUR 3mdr till 2030 (SEK ca 33mdr), vilket skulle innebära en CAGR på 9%. Food & Pharma (tidigare Food & Water) siktar på en organisk CAGR på 7%. Detta innebär att affärsområdet Ocean (tidigare Marine) borde ha en CAGR på cirka 6%. Av gruppens tillväxt indikerade bolaget att cirka SEK 5–10 mdr ska komma från förvärv.