Geopolitik, amerikanskt budgetdebacle och räntesänkningar 
Även september präglades av geopolitik och diverse utspel från USA:s president Trump. Bland annat var det stundande hotet om nedstängning av den amerikanska statsapparaten i fokus, då ett budgetavtal inte nåddes i kongressen. Under månaden sänkte som väntat amerikanska FED styrräntan med 25 punkter från 4,5 % till 4,25 %. Något mer överraskande var Sveriges Riksbanks sänkning av styrräntan med 25 punkter från 2,0 % till 1,75 %, istället för att som väntat lämna den oförändrad. 10-åriga statsobligationer runt om i världen var däremot relativt oförändrade. Globala börser steg generellt i september med MSCI World och S&P500 upp 3,3 % och 3,7 %, respektive. Stockholmsbörsen (SIXPRX) steg mer marginellt med 0,5 %. 

Nedgång för Pareto Sverige A, C och D  
Pareto Sverige A sjönk med 1,1%, Pareto Sverige C med 1,0% och Pareto Sverige D med 1,0% under månaden, samtidigt som fondens jämförelseindex SIXPRX ökade med 0,5%. SEB, Atlas Copco och Sandvik gav de bästa bidragen medan Volvo, AAK och AstraZeneca bidrog minst. Den negativa relativavkastningen berodde till stor del på avsaknaden av H&M och Saab i portföljen, samt en viss marknadsflödesdriven rotation från kvalitativa namn – däribland Addtech, Indutrade och AAK. 

Kapitalmarknadsdagar hos Axfood och Addnode 
I mitten av september anordnade Axfood en kapitalmarknadsdag. Bolaget upprepade sina finansiella mål om att växa mer än marknaden, att rörelsemarginalen långsiktigt ska uppgå till minst 4,5 % och att soliditeten ska vara minst 20 %. 2030-ambitioner för koncernens olika format presenterades: framför allt att Willys ska bli den ledande livsmedelskedjan i Sverige till 2030. År 2024 hade Willys 45,8 mdr kronor i försäljning, vilket kan jämföras med ICA Maxi som hade en 12 % högre omsättning, på 51,3 mdr kronor. Målet innebär alltså att Willys måste växa snabbare än ICA Maxi med minst 2 procentenheter per år fram till 2030. Vi anser att detta borde vara realistiskt, också givet att koncernen siktar på att öppna minst tio nya Willys-butiker årligen under de kommande åren. Vidare upprepade VD:n tidigare tillkännagivna planer om att få City Gross till nollresultat någon gång under andra halvan av 2026. 
 
Även vårt innehav Addnode arrangerade en kapitalmarknadsdag under månaden. Bolaget presenterade nya finansiella mål där tre av fyra delar var uppdaterade. Det viktigaste är att årlig genomsnittlig EBITA-tillväxt ska uppgå till minst 15 %, vilket ger en fördubbling av EBITA på fem år. Detta ersätter det tidigare målet om årlig genomsnittlig omsättningstillväxt om minst tio procent. EBITA-marginalen ska dessutom uppgå till minst 17 %, vilket ersätter det tidigare målet att nå en EBITA-marginal på minst tio procent. Det nya marginalmålet är ambitiöst och skulle innebära en högre nivå än bolaget någonsin uppnått. Om Addnode når en årlig EBITA-tillväxt (CAGR) på 15 % mellan 2024 och 2027, skulle det dessutom innebära en vinstnivå som är runt 30 % högre än nuvarande konsensussiffror för 2027, vilket är klart positivt. Under kapitalmarknadsdagen visade bolaget också på en mer detaljerad bild över försäljningen, där 40 % kommer från partnermjukvara, 25 % från egen mjukvara och 35 % från egna tjänster kopplade till mjukvara. Detta speglar Addnodes värdeadderande position för sina starka kundrelationer.