Storbolagsuppgången fortsätter, blandat för småbolag
Februari innebar fortsatt mycket stark utveckling för storbolagsindex och äntligen en liten uppstuds för småbolagsindex – men med mycket stora variationer. Breda Stockholmsbörsen (OMXSPI-GI) steg med 4,5% och världsindex (Dow Jones Global Index) med +1,5%. Småbolagsindex (Carnegie Small Cap Return Index Sverige) landade på +2,1%.

Utflöden i småbolagsfonder skapar rekordstor diskrepans mellan dyra storbolag och billiga småbolag
Den sannolikt viktigaste orsaken till den svaga utvecklingen för småbolagsaktier är den mycket svaga utvecklingen av nettoflöden in och ut ur fonderna. Generellt har inflöden och utflöden ur småbolagsfonder kommit och gått fram till ungefär mars ifjol. Sedan dess, och i synnerhet sedan i somras, har trenden varit nattsvart med idel utflöden. Bara i januari var nettoutflödet 4,1mdr SEK ur svenska småbolagsfonder.

Utflöden skapar ett påtvingat säljtryck i småbolagsaktier, där fonder tvingas sälja aktier som de egentligen är positivt inställda till. Varje påtvingad försäljning från fonder i illikvida småbolag får generellt en stor påverkan eftersom köpsidan redan består av tilltufsade småsparare som inte längre orkar ”köpa dippen”. Detta skapar extra stora rörelser på ex. rapportdag då likviditeten är bättre och fonder generellt utnyttjar detta till att dumpa stora delar av sina innehav då.
Under början av året har Allmänna Pensionsfonden 1 (AP 1) lagts ned och dess innehav överförts till AP 2 och AP 3. I samband med detta har AP 2 och AP 3 valt att sälja vissa innehav, vilket i småbolagen (ex. Swedencare) skapat ett mycket stort säljtryck i aktierna.

Det är i dessa stunder det är lätt att tänka ”Men bör man inte köpa aktier/fonder i storbolag där flödena är positiva?!” Risken med att följa trender är man säljer det som är opopulärt (och därmed billigt) och köper det som är populärt (och därmed dyrt). Vad vi gör är därför vad vi alltid gör – analyserar varje bolag och dess framtidsutsikter, kommer fram till en rimlig värdering, och jämför det mot dagens pris.
Vår åsikt är att värdena för väldigt många småbolag vida överstiger priset på desamma just nu. Som exempel är det genomsnittliga P/E-talet för innehaven i Kavaljer Quality Focus 13,8 för 2027 – att jämföra med 19,1 för OMXS 30.

Av denna anledning ser vi en god uppsida i fondens innehav.

Läs hela månadsrapporten med bolagskommentarer mm i bifogad fil.