Stark börsmånad
Maj blev en mycket stark börsmånad för storbolag där breda Stockholmsbörsen (OMXSPI-GI) steg med 3,4% och världsindex (Dow Jones Global Index) med +4,8%. Småbolagsindex (Carnegie Small Cap Return Index Sverige) steg med +4,1%.

Ökad frekvens av bolagsförvärv och uppköp från börsen
Sverige har befunnit sig i lågkonjunktur sedan 2022–2023. Nedgången har varit längre och djupare än i många jämförbara länder, och småbolag – generellt sett mindre globala än storbolag – har drabbats extra hårt med pressade vinster som följd.

Börsen har som vi tidigare noterat belönat bolag med starkt momentum, det vill säga bolag vars vinster och aktiekurs befinner sig i en tydlig uppåtgående trend, medan bolag med god historik men tillfälligt nedtryckt intjäning har straffats. Resultatet är en tydlig värderingsklyfta: momentumbolag handlas till höga multiplar på toppvinster, medan bolag med temporära problem handlas till låga multiplar på lågkonjunkturvinster.

Den kombinationen – pressade småbolagskurser och högt värderade storbolag – skapar gynnsamma förutsättningar för uppköp. Den rationelle köparen tittar på normaliserad intjäning, ser ett välskött bolag till låg vinstmultipel och agerar. Det är i grunden en motpol till den för tillfället dominerande och hittills framgångsrika momentumstrategin.

Hittills i år har tre bolag köpts ut från den svenska börsen: Nilörngruppen (som vi äger), Cint och Sleep Cycle. Givet rådande börsläge bedömer vi att fler följer.

Lång lågkonjunktur öppnar för opportunistiska förvärv
Värderingsmultiplar på onoterade bolag tenderar att vara mer stabila än på börsen, vilket gör det mer fördelaktigt att sälja i högkonjunktur än det motsatta.

Tänk dig en ägare som styr och äger sitt bolag och planerar att gå i pension. De senaste åren har bjudit på pandemi, komponentbrist, hög inflation, krig och en lågkonjunktur utan synligt slut. Till slut ger ägaren upp tanken på att sälja i högkonjunktur till högt pris – och accepterar istället ett bud på en medioker vinst till en medioker multipel.

Det skapar förvärvsmöjligheter, vilket flera av våra portföljbolag agerat på. Längre fram i brevet går vi igenom vår syn på ett urval av dessa förvärv.

Läs hela månadsrapporten med bolagskommentarer mm i bifogad fil.