Avyttrar 60% av Svenska Nyttobostäders (SNBS) tillgångar för 1,9 mdkr
Den 2 augusti meddelades att ALM Equity (ALM) bildar ett Joint Venture (JV) tillsammans med Aermont Capital för SNBs fusionerade tillgångsmassa. Den likvid på 1,9 mdkr som ALM erhåller för 60% av JVt är baserat på SNBs bokförda fastighetsvärde om cirka 8,4 mdkr. Huvudsyftet med att skapa ett JV är att accelerera affärsplanen som kommunicerades när fusionen med SNB offentliggjordes i mars. Ambitionen är också att förvärva mer mark för bostadsutveckling i Stockholm. Vi tolkar det som att Aermont Capital har för avsikt att växa JV kraftigt under de kommande åren. ALM ansvarar för drift och utveckling av JVt, mot ett arvode. Resultateffekten av transaktionen väntas uppgå till ca -600 mkr för ALM.

Långsiktiga kassaflödeseffekter om cirka 3,6 mdkr
Likviditetstillskottet på 1,9 mdkr leder till att den finansiella risken i ALM minimeras och att det öppnar upp för en hälsosam refinansiering av dyra utestående obligationslån på totalt 1,6 mdkr. ALMs dotterbolag 2XA Entreprenad kommer erbjuda JVt entreprenadavtal till ett bedömt ordervärde på ca 1,5 mdkr samtidigt som ALM åtagit sig att tillskjuta max 600 mkr i ytterligare kapital för att finansiera tillgångsförvärv. JVt kommer att ha en sk. ”first right of refusal” vad gäller byggrättsinvesteringar, dvs. JVt får välja vilka byggrätter som ska investeras i före ALM under den första tvåårsperioden. ALM har även åtagit sig att tillskjuta max 200 mkr för att säkerställa utvecklingen av byggrätterna. Aermont Capital ska ha företräde till utdelning på ca 200 mkr per år, relaterat till befintliga tillgångar. Därefter ska utdelning ske pro rata tills dess att vissa avkastningskrav uppnås då ALM Equity har rätt till en ökad andel av utdelning överstigande sin pro rata andel.

Indikativt substansvärde på 193 kr per aktie efter SNB-fusion och JV-bildande
Vi anser att fusionen med SNB var en nödvändig och strategiskt korrekt affär och vi ställer oss i nuläget neutrala till skapandet av ett JV för SNBs tillgångsportfölj. Den finansiella risken i investment caset för ALM är minimerad vilket vi ser som mycket positivt. ALM har historiskt skapat värde genom JV-konstellationer och vi bedömer att ledningens kunskap och erfarenhet av bostadsutveckling kommer bära frukt när väl marknadsförutsättningarna vänder. Vi fortsätter att substansvärdera ALMs aktie och vår reviderade värdering efter SNB-fusionen och JV-bildandet indikerar ett substansvärde på 193 kr per aktie. Vi sänker vårt motiverade värde till 174-212 kr per aktie (230-260).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 23-08-2024 kl. 07:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/08/23/alm20240822.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/