Q1 – Substansvärde 254 kr per aktie
Substansvärdet per aktie sjönk med 10% q/q till 254 kr (281). Nedgången förklaras i huvudsak av en omklassificering av innehavet i Besqab till finansiell tillgång. Detta innebär att innehavet som tidigare värderades till anskaffningsvärde, nu värderas till marknadsvärde. Detta gav en negativ substanseffekt om 215 mkr. Huvudpunkterna i Q1 var; 1) den tillkännagivna fusionen med Svenska Nyttobostäder, och 2) Aros Bostads samgående med Besqab, vilket minskade ALM Equitys ägarandel till 16% (27%) och framkallade omklassificeringen till finansiell tillgång. Likvida medel vid utgången av kvartalet var 316 mkr, och har i april fyllts på med ytterligare ca 140-150 mkr genom en riktad nyemission. Enligt bolaget var målet att sprida ägandet till ett antal ”ambassadörer” för att skapa intresse för bolaget och aktien.

Logisk fusion med Svenska Nyttobostäder
Vi anser att fusionen är nödvändig för att säkerställa en hållbar finansiell position och skapa förutsättningar för värdetillväxt. Fusionen ger ett fokus på utveckling av den egna verksamheten och en stabil generering av operativa kassaflöden. Initialt består tillgångsportföljen av 3 300 förvaltningsbostäder och 2 100 byggrätter som är redo för produktionsstart. Planen är at avyttra 1 000 bostäder med ett försäljningsvärde på 3,2 mkr under 2024-26, vilket skapar 1,3 mdkr i likviditet, positiv resultat på 0,4 mdkr och minskad skuldsättning med 1,9 mdkr. Den kvarvarande förvaltningsportföljen värderas till 4,5 mkr och genererar ett driftnetto på 200 mkr, vilket indikerar en direktavkastning på 4,5%. Belåningsgraden ligger på 67%.

Byggrättsportföljen kan ge ett värde om 6,3 mdkr
Byggrätterna kommer att utvecklas och säljas som bostadsrätter eller förvaltningsfastigheter under 2024-29. Detta kommer generera 2,3 mdkr i likvida medel och ge en positiv resultateffekt om 1,1 mdkr. Sammantaget, räknar bolaget med att den nya affärsplanen ger en nettolikviditet på 3,6 mdkr och återbetalda skulder på 2,0 mdkr. Bolaget har efter fusionen tre utestående obligationer; 1) 400 mkr, löper ut 2024, 2) 600 mkr, löper ut 2025, och 3) 1 000 mkr, löper ut 2026. Vår bedömning är att ALM Equitys plan har en hög sannolikhet att lyckas och medföra god värdetillväxt och hantering av obligationsförfallen. Vi lämnar våra estimat för 2024-26 oförändrade, givet fusionsplanen, och upprepar vårt motiverade värdeintervall om 230-260 kr. Fusionsförslaget kommer att tas upp på bolagens stämmor den 10 juni och vi räknar med att det klubbas igenom. Fusionen förväntas vara avklarad den 2 september.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 31-05-2024 kl. 11:32: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/05/31/alm_equity240530.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på Penser Access & Future by Carnegie - Carnegie