Nordamerikautvecklingen ett hack i kurvan
Omsättningen uppgick till 32 mkr (36 mkr) motsvarande en tillväxt på -11% y/y. Samtliga geografiska marknader backade, men vi anser att Nordamerikautvecklingen var den mest överraskande med en tillväxt om -4% y/y. Även om Europa och Asien redovisade lägre omsättning, innebär det ingen sekventiellt ny riktning i någon av de två marknaderna. Arcoma kommunicerar fortsatt starka förväntningar kring Nordamerikamarknaden och att utvecklingen i Q3 primärt berodde på tajmingeffekter relaterade till projekt i marknaden. Vi tolkar det som en god indikation inför Q4 som kan innebära en återkomst till tillväxt på den för marginalen viktiga Nordamerikamarknaden. En återkomst till tillväxt i marknaden är vidare underbyggt av något lättare jämförelsetal.
Starkare marginal och skuldfri balansräkning
Bruttomarginalen i kvartalet uppgick till 41% (39%) och markerar andra kvartalet i rad med bruttomarginal över 40%. Bruttomarginalen fortsätter att gynnas av en god geografisk mix, då Nordamerika trots negativ tillväxt y/y var den starkast växande marknaden. EBITDA uppgick till 4,3 mkr (4,4 mkr) men EBTDA-marginalen stärks y/y till 14% (12%). Totala rörelsekostnader minskar 11% y/y och understryker en fortsatt god kostnadskontroll. Arcoma redovisar marginellt positivt fritt kassaflöde trots att investeringarna ökar y/y (fritt kassaflöde var negativt i Q3’23). Bolaget har amorterat ned skulderna gradvis under året och är helt skuldfria vid utgången av Q3.
I väntan på återkomst i Europa
Vi ser fortsatt att Europamarknaden kommer vara avvaktande innan investeringsviljan börjar ta fart igen under 2025. Tills vidare ser vi indikationer på en återkomst i den viktiga Nordamerikamarknaden under fjärde kvartalet. Vi justerar ned våra tillväxtförväntningar med 4,7% för 2024-2026e, drivet av utfallet i kvartalet samt något lägre förväntningar på Q4. Vi justerar ned våra EBITDA-prognoser med 4% för 2025-2026e. Vi ser ett nytt motiverat värde om 15-17 kr per aktie (16 – 18 kr per aktie).
Läs den fullständiga analysen, publicerad 25-10-2024 kl. 07:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/10/25/arcoma20241023.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/