Svagt Q2-resultat drivet av fallande intäkter inom den operativa verksamheten
Intäkterna sjönk med 24% till 83 mkr (110), varav hyresintäkter stod för 48% eller 40 mkr (41). Intäkterna från den operativa verksamheten föll med 43% till 39 mkr (69). Två faktorer förklarar nedgången; 1) ett starkt jämförelsekvartal då uthyrningen var hög p.g.a. Sveriges EU-ordförandeskap under H1’23, och 2) temporärt färre flygningar från Skavsta flygplats. Bruttoresultatet sjönk till 7 mkr (35), vilket förklaras av de lägre intäkterna. Operativt kassaflöde var -45 mkr, vilket tillsammans med amorteringar av skulder gjorde att kassan föll till 247 mkr (365 i Q1). Soliditeten var 60% (61) och belåningsgraden på fastighetsbeståndet var oförändrad på 25%.

Tydliga signaler om ökat intresse för de strategiskt belägna områdena i Arlanda och Skavsta
Vår bedömning är att Q2 var ett lågvattenmärke och att tidvattnet kommer tillbaka under H2’24. H1’24 återspeglar inte det ökade intresset som bolaget upplever, drivet av förväntade räntesänkningar, infrastruktursatsningar och ökat intresse för flygningar från Skavsta. Vi lyfter fram signaler som pekar på ett förbättrat affärsläge; bolaget sålde nyligen en tomt i Skavsta på 7 300 kvm, köpeskilling 17 mkr, eller 2 329 kr/kvm, vilket ger en reavinst på 16,8 mkr. En byggrätt i Skavsta värderas i snitt till 313 kr/kvm i bolagets böcker, vilket signalerar betydande dolda värden. Bolaget bildade ett JV gällande en fastighet med 10 000 kvm byggrätter i Skavsta. Transaktionen indikerar ett värde om 1 800 kr/kvm. Enligt våra beräkningar gick Skavsta miste om 25 mkr i intäkter i H1’24 p.g.a. temporärt färre flygningar. Vi räknar med att dessa normaliseras i början av 2025, vilket får till följd att våra intäkts- och EBIT-estimat 24e sjunker med 20% respektive 30 mkr.

Stark balansräkning, stor kassa och betydande dolda värden i byggrätter
Bolaget är väl positionerat för att exekvera nuvarande projektportfölj i ett förbättrat affärsklimat. Vår bedömning är att finansierings- och projektmarknaden kommer utvecklas i positiv riktning i den överskådliga framtiden. Bolagets NAV är 85 kr per aktie, vilket innebär att aktien värderas med 63% rabatt. Marknadsvärdet på byggrätterna är 3 352 kr/kvm, vilket motsvarar 53 kr per aktie. Bolagets senaste avyttring, i andra kvartalet, av 3 000 kvm mark i Arlanda inbringade 4 450 kr/kvm. Försäljningspriset indikerar en premie på 41% gentemot bokfört värde. Vår bedömning är att den finansiella risken är låg givet en soliditet på 60%, belåningsgrad på fastighetsbeståndet på 25% och en stor kassa om 250 mkr. Vi justerar upp värderingsintervallet till 63-78 kr (62-74).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 22-07-2024 kl. 07:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/07/22/arlandastadgroup_20240722.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/