Fortsatt svåra jämförelsetal
Omsättningen i kvartalet uppgick till EUR 8,5m vilket motsvarar en minskning med 16% y/y. Tillväxten q/q uppgick till 22,6% vilket visar att stora delar av de program som ledningen inlett för att nå en högre tillväxt och lönsamhet har börjat ge effekt. EBIT uppgick till 0,74m vilket motsvarar en marginal om 8,72%. I Q2 uppvisade bolaget en negativ EBIT om EUR -0,6m. Den främsta anledningen till resultatförbättringen är att bruttomarginalen stiger ifrån 15 till 25%. Orsaken är att bolaget har avslutat olönsamma affiliationsamarbeten. I bolagets trading update visar man att skutan börjat vända. Tillväxten i dagligt spelöverskott de 39 första dagarna i Q4 uppgick till 1% vs hela Q3’22 och -2% för samma period i Q4’21.

Inte lika stark återhämtning av bruttomarginalen som vi tidigare räknat med
Vi sänker våra intäktsestimat med i snitt 2% över prognosperioden. Vi bedömer att bolaget kommer se en återhämtning i tillväxten baserat på de spelarflöden vi sett i kvartalet. Vi bedömer även att bolagets B2B-projekt samt JVs kommer att kunna bidra positivt till tillväxten. Vi drar dock ned våra EBIT estimat med i snitt 26%. Den främsta anledningen till denna justering är att vi bedömer att bruttomarginalen inte kan återhämta sig till tidigare nivåer givet de stordriftsfördelar man tog del av hos leverantörer. Vi bedömer dock att bruttomarginalen kommer fortsätta röra sig uppåt givet det arbete som görs med att avsluta olönsamma affiliatesamarbeten.
 
Bibehållet motiverat värde
Vi bibehåller vårt motiverade värde om 5,5-5,8 kr. Vi baserar i dagsläget värdet på en DCF. Vi bedömer att den främsta kurstriggern kommer att vara när bolaget börjar visa att tillväxten accelererar igen. I dagsläget ligger dock bevisbördan hos bolaget.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 21-11-2022 kl. 12:33: https://docs.penser.se/a/3314/Angler.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/