Svag marknad pressar den organiska tillväxten…
Utfasningen av olönsamma produkter, vilken har pressat tillväxten det senaste året, börjar närma sig sitt slut. Den organiska tillväxten på -12% berodde istället i huvudsak på en svag marknad. Vi ser dock ingen sekventiell försämring och bedömer att vi är på botten och att vi kommer se en gradvis återhämtning under hösten 2024, även om osäkerheten för återhämtningen är stor.

...men marginalerna fortsätter att stiga
EBITA-marginalen förbättrades med 120 punkter i kvartalet och 130 punkter för räkenskapsåret. Merparten av förbättringen är organisk. Antalet anställda är oförändrat trots gjorda förvärv – de organiska kostnaderna minskade med nästan 10%. Detta innebär att den operationella hävstången borde kunna ha god effekt när volymerna återkommer. De förbättrade marginalerna i kombination med lägre lagernivåer gjorde att lönsamheten (mätt som R/RK – rörelsevinst i förhållande till rörelsekapital) ökade fem procentenheter till 26%. Det operativa kassaflödet fördubblades under verksamhetsåret. Vi gillar det kontinuerliga fokuset på lönsam tillväxt.
 
Höjer motiverat värde
ND/EBITDA låg strax över 3x vid verksamhetsårets slut, vilket är högre än genomsnittet hos mogna sektorkollegor såsom Addtech, Lagercrantz, Lifco och Indutrade (1,5x). I takt med att Bergman & Beving (B&B) fortsätter att leverera blir de mer och mer lika sin peer-grupp och drivarna och strategin är likartad. Samtidigt har sektorkollegornas multiplar expanderat. Vi höjer våra målmultiplar för B&B till P/E 25x och EV/EBITA 20x, vilket fortfarande är 10-20% rabatt mot de mogna serieförvärvarna. Vårt nya motiverade värde är 250-300 kr (183-193 kr).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 17-05-2024 kl. 07:32: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/05/17/b_b_q4_23.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/