Omsättning i linje med estimat
Omsättning i kvartalet uppgick till 617 mkr, vilket motsvarar en tillväxt om 29%, justerat för förändringar i FX uppgick tillväxten till 12%. EBITA uppgick till 66 mkr, vilket motsvarar en marginal om 12%. EBITA växte endast med 2% y/y. Den svaga utvecklingen i EBITA går att härleda till att bolaget hade ett utmanande kvartal på den amerikanska marknaden. Bolaget såg ca 35% av sin revenue plan för Q3 på marknaden pausas eller ställas in. Trots detta såg man en tillväxt på 1% från segmentet. De pausade projekten var till stor del kopplade till mjukvaruindustrin och man har sett en återhämtning under Q3. I samband med rapporten bibehåller bolaget sin guidning om att 2022 kommer vara väsentligt bättre än 2021.

Mindre estimatförändringar
Givet att vi går in i en något osäkrare makromiljö framöver så sänker vi våra estimat för organisk tillväxt med 1,5% för kommande år, vilket resulterar i att vi sänker försäljningsestimaten med i snitt 2%. BTS har historiskt varit mycket motståndskraftiga i tider med ekonomisk nedgång. Med anledning av de lägre tillväxtantagandena så sänker vi våra estimat för EBIT med i snitt 4%.
 
Justerar motiverat värde
Baserat på de estimatjusteringar vi gör så sänker vi vårt motiverade värde till 425-430 kr från 475-485 kr. I dagsläget handlas BTS Group till ett EV/EBITDA om 11,4x vilket är i linje med historiska värderingar. Vi bedömer dock att bolaget ska handlas till en högre multipel än sin historik då avkastningen på eget kapital är väsentligt högre nu än historiskt.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 16-11-2022 kl. 11:07: https://docs.penser.se/a/3296/BTSq3_1.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/