Tillväxtmomentum ger förtroende för smidig integration av skoverksamheten
Omsättningen för Q1 uppgick till 257 mkr (247 mkr) motsvarande en tillväxt om 4% y/y (3,7% organisk tillväxt) och i linje med våra förväntningar (0% jämfört med våra förväntningar om 258 mkr). Björn Borg följer upp de starka Q4-siffrorna för den egna e-handeln med tillväxt om 22% y/y i kanalen under Q1’24 och en CAGR om 27% sedan Q1’22. Grossistförsäljningen växer 4% y/y, drivet av kanalen E-tailers som växer 12% y/y. Övriga kanaler redovisade inga större överraskningar, där distributörsförsäljningen fortsätter vara pressad av aktiviteten i Norge och Storbritannien, men där segmentet kommer möta enkla jämförelsetal under 2024. Sett till produktsegment växte sportkläder 24% y/y och utgjorde 27% av total omsättning. Sammantaget noterar vi att tillväxten för koncernen kommer från kanaler som ger bra marginalprofil och vi anser att egen online fortsätter växa med imponerande takt. Med hänsyn till att Q1 präglades av intäktstapp relaterat till den tidigare aviserade fulla integrationen av skoproduktionen, anser vi att försäljningssiffrorna överlag är starka och medför optimism om en smidig integration av skosegmentet under 2024.

Expanderar rörelsemarginalen y/y, valutaeffekter pressar EPS
Den valutajusterade bruttomarginalen stärktes y/y till 53,1% (52,2%), vilket indikerar fortsatt bra produkt- och kanalmix samt prissättningsförmåga, samtidigt som valutaeffekterna på bruttomarginalen var begränsade i kvartalet (+0,2% y/y). Rörelsemarginalen i kanalen Egen online pressas något y/y till 14% (21%). Vi bedömer att det delvis beror på högre marknadsföringsinvesteringar i kvartalet, men kanalen har historiskt haft volatil lönsamhet och Q1-siffrorna medför ingen ändrad vy på den långsiktiga lönsamhetspotentialen i den egna onlinekanalen. Totalt var rörelseresultatet 33 mkr, ca 6% lägre än våra förväntningar om 36 mkr. EPS var 0,84 kr per aktie (1,13 kr) vilket förklaras av poster relaterade till valutaeffekter på balansräkningsposter.
 
Justeringar
Vi gör primärt justeringar av förväntade valutaeffekter på omsättningen för 2025-2026, samt EPS innevarande år för att reflektera den valutarelaterade engångsposten i kvartalet. Vi höjer vårt motiverade värde till 60-72 kr per aktie (61-63 kr).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 17-05-2024 kl. 07:47: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/05/17/borg20240516_copy.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/