Högre bruttomarginal y/y trots extrakostnader i kvartalet
Bokusgruppen rapporterade en EBITA i Q2’24 på -23,4 mkr, i linje med föregående år (-23,5 mkr). Kvartalet tyngdes av extrakostnader för en flytt av logistikverksamhet till en ny partner. På rullande tolv månader fortsatte EBITA att förbättras jämfört med Q1’24, även om förbättringen var marginell i absoluta tal. EBITA-marginalen på R12m var stabil. Bolaget har förvärvat Bok & Co, en tidigare franchisetagare med sex butiker. Effekten på resultatet bör bli positiv då bolaget är lönsamt med en marginal överstigande Bokusgruppens före förvärvsrelaterade avskrivningar, enligt vår bedömning och baserat på historiska data. Kassaflödet var svagare än normalt då rörelsekapitalutflödet från varulagret var större än normalt, -13,9 mkr, att jämföra med -4,6 mkr i Q2’23. Prishöjningar och ytterligare en egenägd butik var främsta orsaken enligt bolaget. Bruttomarginalen fortsatte att förbättras, även om marginalen tyngdes av extrakostnaderna för logistikflytten.

Fortsatt tillväxt i butik med acceleration i onlinekanaler
Tillväxten i nettoomsättningen uppgick till 2,4% i kvartalet. Akademibokhandeln butik ökade med 2%, vilket var en viss avmattning mot de 4-6% som tillväxten har uppgått till de senaste kvartalen. Vädret var ogynnsamt för butiksförsäljning under våren med en kall april och varm maj. Mer glädjande var tillväxten i onlinekanalerna. Akademibokhandeln online ökade med 14% och även Bokus ökade med 1,6% trots fortsatt utmanande marknad för studentlitteratur. Dessutom låg bolaget lågt med kampanjer under logistikflytten för att minska risken för negativa kundupplevelser, vilket påverkade försäljningen av fysiska böcker online negativt. Vi ser den starka försäljningen online som ett bra kvitto på att Bokusgruppens fokus på både fysisk handel och onlinehandel betalar sig bra i form av korsförsäljning och förmåga att skapa stor kundnöjdhet.

Oförändrade prognoser och motiverat värde – fortsatt hög direktavkastning till låg risk
Vi lämnar våra prognoser och motiverade värde, baserat på DCF, oförändrat. Tillväxten i kvartalet var svagare än vår helårsprognos för 2024. Samtidigt bör de nya butikerna i Bok & Co, den nyöppnade och egenägda butiken i Tyresö samt en övertagen franchisebutik i Umeå bidra positivt till tillväxten under H2’24. Vi ser direktavkastningen som attraktiv givet risken i verksamheten, och anser att bolaget fortsätter att utvecklas väl operationellt i en utmanande miljö.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 17-07-2024 kl. 07:47: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/07/17/bokusgruppen_q2_24.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/