God tillväxt och fortsatta interna förbättringar i utmanande miljö
Bokusgruppen rapporterade en övertygande Q1’24-rapport. I ett säsongsmässigt svagt kvartal uppgick EBITA till 10,7 mkr (4,1 mkr), påverkat av en försäljningstillväxt på 4%, en fortsatt förstärkning i bruttomarginalen på 1,6 procentenheter och god kostnadskontroll av rörelsekostnader (+3%, trots högre årliga justeringar av hyror och löner). På rullande 12M fortsatte trenden att utvecklas positivt. Akademibokhandeln (numera butik och online sammanslaget) växte med 6%, vilket får anses vara starkt i nuvarande miljö. Bokus (tidigare Bokus Online) växte med 1% y/y, lägre än Q4’23 (9%), men klart bättre än trenden under 2022 och 2023, och påvisar därmed fortsatta förbättringar trots fortsatt svag utveckling inom studentlitteratur. Sammantaget en stark utveckling, enligt vår åsikt, givet att konsumentefterfrågan fortsatt är påverkad av makroekonomisk motvind, även om det finns förhoppningar om bättre tider, vilket bör påverka positivt på sikt.

Nya finansiella målsättningar spänner bågen och påvisar högre resultatkvalitet
Efter att under helåret 2023 ha uppnått sin målsättning på 6% EBITA-marginal (målet satt inför noteringen 2021) har Bokusgruppen reviderat sina finansiella målsättningar. Nuvarande målsättningar är en total omsättningstillväxt för hela gruppen på 4% (tidigare 10% för Online och ”i takt med ekonomin” för Akademibokhandeln), EBITA-marginal på 8% (tidigare 6%) samt ett nytt mål för justerad ROCE, 35%. Vi anser målen vara utmanande men möjliga att nå och de speglar det faktum att Akademibokhandeln har utvecklats väl och att online inte längre är samma spektakulära tillväxtmotor som tidigare var den generella uppfattningen. Målen andas en högre resultatkvalitet med fokus på marginaler och kapitalavkastning snarare än tillväxt, vilket vi ser som positivt i det här läget.
 
Högre prognoser givet den starka utvecklingen och fortsatt attraktiv värdering
Vi höjer våra prognoser baserat på den starka utvecklingen i Q1’24, där framför allt den fortsatta förbättringen i bruttomarginalen och kostnadskontrollen är imponerande. Vi behåller vårt motiverade värde på 49-59 kr, baserat på en kassaflödesvärdering. Om bolaget skulle uppnå sina finansiella målsättningar i år 2027, ökar vårt framräknade DCF-värde till ca 70 kr per aktie, från nuvarande 51 kr. Aktien handlas fortsatt på beskedliga multiplar, enligt vår åsikt, relativt vår förväntade EPS-tillväxt med fortsatt hög direktavkastning, som vi ser som uthållig.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 25-04-2024 kl. 08:32: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/04/24/bokus_q1_24_ver_2.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/