Stark tillväxt påverkar marginalen negativt i det korta perspektivet
Bokusgruppen rapporterade en stark tillväxt i Q3’24. Totalt uppgick den till 9%, där vi beräknar den organiska tillväxten till 4%. Vår bedömning är att detta är högre än totalmarknaden, som enligt senast tillgängliga statistik växte med 0,2% i 2023. Akademibokhandeln växte med 12%, varav 5% organiskt. Bokus, bolagets verksamhet inom e-handel för fysiska böcker och abonnemangstjänst för ljud- och e-böcker, uppvisade fortsatt tillväxt efter ett antal svaga kvartal i 2022 och 2023. Bruttomarginalen på gruppnivå försvagades med 0,4 procentenheter Y/Y på grund av ökade kostnader för logistik och marknadsföring, investeringar som vi anser vara motiverade givet bolagets framgång i sina olika segment. Jämförelsekvartalet, Q3’23, innehöll även vissa mindre positiva engångsposter. Dessutom är vissa kostnadsposter för bland annat IT temporärt förhöjda i Q3’24. Bruttoproduktmarginalen var enligt bolaget stabil mot föregående år. Årliga justeringar av bland annat personalkostnader och hyror ökade rörelsekostnaderna, och sammantaget minskade EBITA med 6 mkr till 18 mkr. Q3 är ett säsongsmässigt svagt kvartal och avvikelsen Y/Y får anses vara marginell i sammanhanget. Vi ser marginalförsvagningen som delvis övergående, och ett pris värt att betala för att driva tillväxten.
Bra utgångspunkt för det säsongsmässigt viktiga fjärde kvartalet
Bokusgruppen är inne i en positiv trend där kombinationen av starka marknadspositioner i olika kanaler och interna åtgärder skapar potential för tillväxt och marginalexpansion i 2025e och 2026e. NPS, Net Promoter Score, som visar på kundnöjdhet, har ökat från 59 till 63 i Bokus Y/Y, sannolikt påverkat av en bättre logistiklösning med färre kundtjänstärenden och bättre leveranser. Sammantaget ger det en bra utgångspunkt för att kapitalisera på det viktiga fjärde kvartalet med Black Friday och julhandel.
Oförändrade EBITDA-prognoser, attraktivt värderad aktie relativt och i absoluta termer
Vi lämnar våra EBITDA-prognoser oförändrade. Högre avskrivningar påverkar längre ner i resultaträkningen, men inte kassaflödet. Bokusgruppen framstår som attraktivt värderat relativt liknande bolag med hög direktavkastning och lägre vinstmultiplar. Verksamheten är stabil med en accelererande tillväxt. Med starka kassaflöden i botten ser vi att bolaget fortsätter att utvecklas positivt i en utmanande konsumentmiljö. Vi bibehåller vårt motiverade värde på 49-59 kr.
Läs den fullständiga analysen, publicerad 24-10-2024 kl. 07:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/10/23/bokusgruppen_q3_24.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/