Värdeskapande förvärv av BJT
Bokusgruppen har slutfört ett förvärv av BTJ AB. BTJ är specialist på digitala informationstjänster, media och bokförsäljning inom kunskapssektorn. I över 80 år har BTJ vänt sig med sina tjänster mot Sveriges bibliotek. Idag är verksamheten utökad och skolor och företag är idag viktiga kundsegment. BTJ har sitt säte i Lund och omsatte ca 100 mkr med en EBITA-marginal på 11,4 procent under 2023. Köpeskillingen uppgår till 70 mkr, med en möjlig tilläggsköpeskilling på 22 mkr. Baserat på EBITA-resultatet för 2023 uppgår EV/EBITA till, i börssammanhang, beskedliga 6,1x. Till detta kan läggas potentiella försäljnings- och kostnadssynergier. Vi anser därmed att förvärvet, liksom de tidigare två förvärv som har genomförts i år, är värdeskapande. Bolaget finansierar förvärvet inom befintlig finansieringslösning, vilket vi antar innebär ett utnyttjande av befintlig checkkredit på 200 mkr, där 83,4 mkr var utnyttjat per Q3’24. Fritt kassaflöde under Q4, det säsongsmässigt klart starkaste kvartalet, brukar dessutom vara klart positivt, 198,3 mkr i Q4’23 exempelvis, vilket minskar utmaningen kring finansieringen ytterligare.

Uppjusterade prognoser
Vi höjer vår EBITA-prognos med 9% för 2025e och 2026e. Vi har inte räknat in några synergier i våra prognoser utan ser det som en möjlig, positiv, faktor utöver det rena resultatbidraget. Skillnaden på EBIT och EPS är mindre då även icke kassaflödespåverkande avskrivningar ökar.

Motiverat värde oförändrat - aktien handlas på låga multiplar och till en hög direktavkastning
Vi håller vårt motiverade värde på 49-59 kr per aktie oförändrat. Förvärvet ökar vårt DCF värde från 53 kr till 54 kr, men det är fortsatt inom ramen för vårt värderingsramverk. Efter den senaste tidens svaga utveckling handlas återigen aktien på attraktiva multiplar och till en hög direktavkastning. Rörelserisken är låg då bokförsäljning växer med omkring 2% per år, men med stabilitet. Den kapitallätta affärsmodellen genererar starka kassaflöden. Samtidigt har bolaget investerat mycket på senare tid i ny e-handelsplattform och logistiklösningar, vilket ökar potentialen till förbättrade kampanjer och lägre leveranskostnader. Dessutom har förvärvsaktiviteten skruvats upp under 2023. Vi har inte räknat med att bolaget når sin målsättning om en EBITA-marginal på 8% i våra prognoser, vi har 6,4% i 2026e. Skulle bolaget nå sin marginalmålsättning i närtid, ser vi en väsentlig uppsida från vårt nuvarande värderingsintervall.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 12-12-2024 kl. 06:35: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/12/11/bokus_dec_2024.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/