CAG Group: Fortsätter att vara den stabilaste IT-konsulten - Q2 review

Uppvisar tillväxt när andra ser fallande intäkter
Utvecklingen under det andra kvartalet förstärker vår syn på CAG som den mest stabila IT-konsulten. Intäkterna ökade med 1,4% y/y till 226 mkr (223), medan EBITA-marginalen landade på 8,4% (8,8%). För att sätta denna tillväxt i perspektiv kan man dela upp den i komponenter. Om vi fokuserar på intäkter genererade av CAG:s egna konsulter, exklusive underkonsulter, var tillväxten 2,5%. När vi justerar för att kvartalet innehöll en extra arbetsdag, var tillväxten i princip 0%. Jämför vi CAG med resten av branschen, som generellt uppvisat negativ tillväxt på 5–10% och fallande marginaler under Q2, framstår CAG:s utveckling som stark.

Marginalen drabbades av lägre beläggning
Tillväxten och marginalen nådde inte riktigt upp till den nivå som krävs för att vi ska nå våra helårsestimat. Försvarssektorn presterade som förväntat starkt, medan övrig offentlig sektor samt Bank & Finans utvecklades något svagare. Marginalen blev också något lägre än förväntat på grund av lägre beläggning inom systemutveckling. Till skillnad från många andra konsultbolag har CAG behållit sina anställda, vilket de har möjlighet att göra tack vare stabila och höga marginaler samt starka finanser. Vi ser detta som en offensiv strategi för att bolaget ska vara redo att växa när efterfrågan ökar. CAG har kommunicerat att de har börjat se en bättre marknadssituation med flera nya avtal tecknade.

Förväntar oss förvärv före utgången av 2025
Vi noterar att det inom sektorn finns bolag med sämre tillväxt och marginaler än CAG som ändå värderas högre. Vi ser också att vissa bolag, som värderas i linje med CAG, uppvisar negativ tillväxt, lägre marginaler och betydligt sämre finanser. På grund av de justerade prognoserna sänker vi vårt motiverade värde till 100–115 kr per aktie från tidigare 105-115 kr. Våra nuvarande prognoser inkluderar inte förvärv, men vi bedömer att det är mycket sannolikt att förvärv sker före utgången av 2025. Det skulle kunna ge ytterligare potential utöver vårt motiverade värde.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 15-08-2024 kl. 07:33: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/08/14/cag_20240815_2.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/