Produktionsstörningar påverkade första kvartalet (maj-juli)
Nettoomsättningen sjönk med 10% y/y till 22,9 mkr (25,3), justerat för den avvecklad verksamhet inom Brands. EBIT var -8,8 mkr (-2,2). Två nya produktionslinor, en för doftljus och en för rumsdofter är installerade. Kvartalets försäljning- och kostnadsutveckling påverkades negativt av intrimningsproblem av den nya högautomatiska produktionslinan för doftljus. Leveranser har försenats, men inte gått förlorade, vilket ledde till att lagret av råvaror och halvfabrikat steg med 25 mkr q/q. Räntebärande skulder ökade med 25 mkr i kvartalet och nettoskulden uppgick till 19 mkr. Candles checkkredit uppgår till 35 mkr, varav 13 mkr är utnyttjad. Vi anser att nytt kapital för finansiering av den löpande verksamheten inte behövs.

Fokus på att skala upp produktionen och att hitta nya kunder
Vår bedömning är att alla förutsättningar finns för att framgångsrikt skala upp produktionen i den nya linan. Den största osäkerhetsfaktorn är dock hur lång tid det tar innan robotarna är intrimmade och synkroniserade för oavbruten produktion. Som en följd av detta och rådande marknadsklimat har bolaget ändrat tillväxtmålet till att dubbla omsättningen från 180 mkr till 360 mkr på tre år, vilket innebär en tillväxt på i snitt 26% per år istället för tidigare 30% per år. Vår reviderade tillväxtprognos är 3% (30%) för 24/25e och en tillväxt på 30% per år (25%) för de två kommande åren. Enligt bolaget har den europeiska marknaden minskat med 18-20%, vilket uttryckligen visar att Candles tagit marknadsandelar i nedgången.

Seeing is believing
Vi sänker vårt EBIT-estimat för 24/25e med 30% och 2-7% för de kommande två åren, till följd av en förskjutning i försäljning och höga uppstartskostnader. Vår bedömning är att bolaget levererar ett nollresultat på sista raden i resultaträkningen för innevarande räkenskapsår och att lönsamhetvecklingen tar fart under de kommande två åren. Marginalutvecklingen kan tyckas konservativ givet skalfördelarna i de nya linorna, men vi vill se tydliga bevis under räkenskapsåren innan vi överväger någon form av upprevideringar av våra prognoser. Vi sänker vårt motiverade värde till 25-31 kr per aktie (30-36) och värderar bolaget med hjälp av en DCF-modell. Vårt avkastningskrav på 15% och en långsiktig EBIT-marginal på 10% ger ett värde på 28 kronor per aktie (33).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 28-08-2024 kl. 10:46: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/08/28/candles20240828.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/