De återkommande intäkterna utvecklades inte som vi räknat med
Vi anser att utvecklingen under tredje kvartalet var stabil och följde den positiva trend som Codemill har visat under de senaste kvartalen. Nettoomsättningen ökade med 22% jämfört med samma period föregående år, och de återkommande intäkterna steg med 28% y/y. Dock minskade de återkommande intäkterna med 6% q/q, vilket inte är positivt, men som vi också bedömer som en naturlig följd av att Q3 är ett säsongsmässigt svagare kvartal. En utmaning med Codemills definition av återkommande intäkter är att de inkluderar en komponent som är beroende av kundernas användning av produkterna. Under Q2'24 var användningen ovanligt hög, dels på grund av OS-sändningar, dels på grund av att en kund hade ett större projekt. Minskningen i återkommande intäkter q/q beror därför inte på churn, utan snarare på säsongsmässigt lägre användning och engångsfaktorer från föregående kvartal. Vi hade förväntat oss en högre nivå, men att minskningen inte är driven av churn lugnar oss.

Stabilt resultat och kassaflöde
Codemill fortsätter att visa positiv EBIT och nettoresultat, även justerat för aktiveringar. Detta återspeglas också i det operativa kassaflödet före förändringar i rörelsekapitalet, justerat för aktiveringar, som uppgick till 4,2 mkr. Vi noterar inga avvikelser i vare sig marginaler eller kassaflöde och gör därför inga större ändringar i våra prognoser. Även om en förändring på 6% av de återkommande intäkterna kan se betydande ut i procentuella termer, motsvarar det i absoluta tal mindre än 1 mkr.

Den strategiska planen accelereras oväntat
Den mest betydande händelsen under kvartalet, som vi tidigare skrivit om, är att Codemill förlorade ett stort konsultkontrakt med ett förväntat värde på 18,4 mkr för 2024. Detta avtal påverkar dock inte mjukvaruintäkterna och utgör därmed inte en del av kärnverksamheten. Vi bedömer att detta kommer att resultera i en negativ tillväxt på 11% under 2025. Justerat för det förlorade kontraktet, förväntar vi oss en tillväxt på 10%. Eftersom det förlorade kontraktet enbart rörde konsultverksamhet med lägre marginaler, ser vi ingen betydande påverkan på bolagets totala lönsamhet.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 18-11-2024 kl. 07:34: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/11/17/cdmil_20241118_002_po.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/