55% tillväxt justerat för engångsintäkter i jämförelsekvartalet
Trots mycket utmanande jämförelsetal visade Codemill en tillväxt på 3,7%. Justerar vi för engångsintäkten från hårdvaruförsäljningen till Deutsche Bank under jämförelsekvartalet, var den underliggande tillväxten 55%. Produktförsäljningen ökade med 38%, och digital services (DS) steg med 70% när vi justerar för engångsintäkten. Därmed utgjorde mjukvaruintäkterna cirka 42% av omsättningen. I linje med bolagets strategiska inriktning ökar användandet av underkonsulter när efterfrågan på DS-tjänster är hög. EBIT-marginalen förbättrades markant och steg till 10,8%, jämfört med -4,5% föregående år. Denna marginalutveckling speglar väl bolagets starka prestation de senaste kvartalen.

Räknar med att mjukvaruaffären ska driva tillväxten
Eftersom jämförelsekvartalet innehöll engångsintäkter på 8 mkr hade vi inte förväntat oss någon tillväxt. DS-verksamheten är viktig både som inkomstkälla och för att driva tillväxt av mjukvaruintäkterna. Bolaget har varit tydligt med att fokus ligger på att öka mjukvaruintäkterna, då dessa är mer stabila och har högre marginaler. Vi förväntar oss därför att konsulttjänsterna kommer att vara oförändrade framöver och ser snarare detta kvartal som en topp för året. Trots högre omsättning under Q2 jämfört med Q1 var EBIT något lägre, 2,7 mkr mot 3,8 mkr. Anledningen till detta är att det under Q2 hölls en stor mässa samt att Codemill rekryterade medarbetare. Vi räknar därför med en något högre tillväxt och ökade personalkostnader framöver.

Nettokassa och stark balansräkning öppnar för möjligheter
Vi är imponerade av den utveckling Codemill har visat de senaste kvartalen. Bolaget har gått från att vara olönsamt med negativa kassaflöden till att generera betydande vinster och positiva kassaflöden. Q3 är vanligtvis ett kvartal med lägre intäkter från DS-segmentet, medan Q4 är säsongsmässigt starkt. Under 2025 förväntar vi oss att tillväxten främst kommer att drivas av produktförsäljning. Det är också värt att notera att bolaget nu har en nettokassa på 25 mkr och en stark balansräkning. Detta ger utrymme för förvärv eller utdelningar; vi är mer positiva till förvärv för fortsatt tillväxt.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 26-08-2024 kl. 07:33: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/08/25/cdmil_20240826_002_po.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/