Förvärvar Lendify
Kvartalets utveckling har präglats av det stora förvärvet av Lendify som avslutades på rekordtid. Omsättningstillväxten uppgick till 16% y/y, vilket är lägre än vad bolaget historiskt vuxit och lägre än vad som krävdes för att nå våra helårsestimat. Faktureringsplattformen, Billecta, fortsatte att uppvisa god tillväxt och skickade fler fakturor än någonsin, samtidigt som tidigare genomförda prishöjningar höjde snittintäkten till 8 kr per faktura. Det var sparplattformen som inte uppvisade den tillväxt vi sett historiskt. För andra kvartalet i rad minskade intäkterna q/q. Det man ska ha i åtanke är att Q4’22 innehöll intäkter av engångskaraktär i form av omstruktureringen av inkassoportföljerna. Således ser vi Q2’23 som det första kvartalet med negativ underliggande q/q tillväxt.

Sänker tillväxttakten och våra kostnadsantaganden
Den lägre tillväxttakten ledde till revideringar av våra estimat. Vi förväntar oss att q/q-tillväxten är tillbaka redan i Q3 tack vare att det finns 138 mkr i klientmedel att sysselsätta, förvärvet kommer att bidra med ca 2 mkr samt att fastighetssegmentet återgår till normala nivåer. Under 2024 räknar vi med att nettoomsättningen växer med 25% organiskt och att förvärvet bidrar med ca 8 mkr, vilket motsvarar en total tillväxt om 30%. Bolaget har flera kvartal i rad visat att de inte behöver öka kostnaderna för att växa och därför sänker vi även våra kostnadsestimat.

Bedömer Q2 som mörkret innan ljusningen
Effekterna av förändringarna är lägre omsättning och marginellt högre marginal. Det får såklart en negativ effekt på vår värdering. Därför vi sänker vårt motiverade värde till 12-13 kr per aktie från tidigare 15-16 kr. I vår SOTP-värdering värderar vi sparplattformen till 8,4 kr per aktie och faktureringsplattformen till 4,7 kr, vilket ger ett totalt värde om 13 kr. Vi bedömer att tillväxttakten q/q åter blir positiv under H2, varför vi anser aktien vara attraktivt värderad.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 17-08-2023 kl. 08:33: https://docs.penser.se/research/3459-A/yield_q2_23.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/