Imponerande lönsamhet under kvartalet
Kvartalets utveckling visar på stabilitet, vilket är det bolaget eftersträvat med förändringarna som genomförts under året. Förändringarnas syfte var att öka både den totala intjäningen över tid och de löpande intäkterna för att stabilisera intäktsflödet. Kostnaden för stabiliseringen är lägre tillväxttakt i närtid. Nettoomsättningen steg med 5% q/q, vilket var i linje med våra helårsprognoser. Det som stack ut var den rekordhöga EBITDA-marginalen som exklusive aktiveringar uppgick till 7,7% (-6,4%). Den förbättrade lönsamheten drevs av högre bruttomarginal och en slimmad kostnadskostym.

Operativa kostnaderna lägre än väntat
Trots den låga förmedlade volymen behåller vi våra omsättningsprognoser. Den främsta anledningen är att korrelationen mellan förmedlat kapital och omsättningen minskar när de löpande intäkterna ökar, vilket kvartalets utveckling visar. Detta syntes också i att Sparplattformens intjäning steg trots relativt låg volym. Med samma intjäning per förmedlad krona som under Q3 krävs att de förmedlar ca 300 mkr under Q4, dvs 25 mkr mer än i Q3 som vi anser var relativt svagt. Faktureringsplattformen fortsätter att växa med fin lönsamhet. Nyckeln här är att de tecknar ytterligare ett större avtal.
 
Räknar med att se skalbarheten under 2024
Med bakgrund av den goda intjäningen höjer vi 2024e-2025e EBITDA med 4–6%. Rapporten visade att Q3 var lite av ett mellankvartal, även om de interna förbättringarna lyser igenom. De interna förbättringarna är grunden till skalbarheten som vi räknar med att se under 2024. Vi förväntar oss fortsatt q/q-tillväxt under 2024 och att SaveLend under inledningen av 2024 börjar generera positiv nettovinst. Vi tycker inte att värderingen reflekterar att bolaget tydligt rör sig mot svarta siffror. Vår värdering av Billecta motiverar nästan hela bolagsvärdet, således anser vi att man till denna kurs mer eller mindre får huvudverksamheten på köpet.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 16-11-2023 kl. 08:32: https://docs.penser.se/research/5058-C/yield_q3_23.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/