Perioden saknade större order
Under det tredje kvartalet steg omsättningen med 38% till 227 mkr (164), varav 14% organisk tillväxt och 24% förvärvat. EBITDA uppgick till 27 mkr (20), vilket motsvarar en marginal på 11,7 (12,2). Omsättningen var marginellt lägre än våra förväntningar medan både EBITDA och marginalen översteg våra förväntningar. Orderingången under perioden var 177 mkr (307) och orderboken uppgick till 1 272 mkr (1 218). Orderingången är kraftigt ned och beror på att det inte inkommit någon större order under perioden. Eftersom orderingången kan vara så beroende av få stora order, är det bättre att se orderingången på R12 som ökade 22% y/y.

Något lägre tillväxt, men högre marginal än vi förväntat oss
Omsättningen var något lägre än vi förväntat oss för kvartalet. I kombination med att orderboken för resterande del av året var något lägre än vi förväntat oss så sänker vi våra tillväxtantaganden för innevarande år, men lämnar kommande år oförändrade. EBITDA-marginalen var högre än vi räknat med till följd av att bruttomarginalen var 1 procentenhet högre samt tack vare god kostnadskontroll. För att klara den ökade rörelsekapitalbindningen tog MilDef upp ett lån, varför vi höjer de finansiella kostnaderna.
 
Ser hur aktiviteten i marknaden ökar, vilket gör oss mer konfidenta inför framtiden
Vi tycker inte att kvartalet stack ut speciellt mycket åt något håll utan var relativt i linje med våra förväntningar. Orderingången var åt det mjukare hållet, men det är inget som oroar oss. Vi ser att MilDefs marknad börjar komma igång samt för att MilDef har uppföljningsordrar som bör komma under slutet av 2023, alternativt inledningen av 2024. Vidare finns det mycket kvar att leverera på de ramavtal som MilDef har. Vi genomför därför endast mindre förändringar och sänker vår riktkurs till 95-100 kr per aktie från tidigare 100-105.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 27-10-2023 kl. 08:32: https://docs.penser.se/research/4643-C/mildef_q3_23.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/