Stark trend i ARR-tillväxt bruten
Omsättningen i kvartalet uppgick till 36,2 mkr vilket motsvarar en tillväxt om 22,7%. ARR uppgick till 141,4 mkr, vilket motsvarar en tillväxt om 17,4%, siffran är dock ned q/q. På helåret hade vi räknat med en tillväxt om ca 30% för ARR. Bolaget förklarar nedgången q/q med att timing i nyförsäljning inte lyckats kompensera för churn rate. Bolaget har dock inte sett en ökad churn i Q1. Vi ser därför möjlighet att ARR-tillväxten kan studsa tillbaka under året. EBITDA i kvartalet uppgick till 9,4 mkr vilket var i linje med vad som ligger till grund för våra helårsestimat. Siffran motsvarar en marginal om 26% vilket är den tredje högsta de senaste nio kvartalen.

Historik motiverar en premievärdering
Upsales har en god historik av att kombinera en hög ARR- och försäljningstillväxt med en god lönsamhet. Vi bedömer att lönsamheten i kombination med tillväxten motiverar en premie mot många av de andra noterade skandinaviska mjukvarubolagen som oftast endast levererar en av komponenterna ovan. Givet att Upsales fortsätter leverera i linje med sin historik anser vi att en premie kan motiveras. Vi bedömer att bolaget har en god tillväxtpotential, då man bedömer att nuvarande kundstock har en potentiell ARR om 500 mkr vs nuvarande 141 mkr.
 
Fortsatt potential i aktien
Vi hade i våra tidigare estimat räknat med en inbromsning i tillväxten givet en ökad osäkerhet i ekonomin. Då bolaget har varit tydliga med att churn inte har stigit under kvartalet bedömer vi att tillväxten q/q kommer återvända under året. Trots detta sänker vi våra försäljningsestimat med ca 10%. Givet att kostnadsbasen i kvartalet var lägre än vad våra helårsestimat antyder så sänker vi EBITDA med i snitt 11%. Delvis baserat på de sänkta estimaten sänker vi vårt motiverade värde till 73-76 kr från tidigare 88-89 kr. Givet bolagets historik av starka kassaflöden i kombination med tillväxt anser vi att bolaget ska fortsätta värderas på ett premium mot våra peers.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 27-04-2023 kl. 08:00: https://docs.penser.se/a/3654/UpsalesQ1.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/