ARR i linje med tidigare guidning från Q2
Omsättningen i kvartalet uppgick till 36,0 mkr, vilket motsvarar en tillväxt om 10,2%. Siffran var marginellt högre än vad som krävs för att nå våra helårsestimat. ARR uppgick till 141,2 mkr, vilket motsvarade en tillväxt om 3,5% y/y. EBITDA i kvartalet uppgick till 12,2 mkr, vilket motsvarade en marginal om 33,9%, en nedgång q/q då marginalen i Q2 uppgick till 40,2%. På helåret hade vi räknat med en marginal om 25,5%. Lönsamheten var därmed starkare än våra estimat. Under kvartalet har bolaget börjat se en större affärsstorlek, vilket är i linje med den strategi som lanserats för att vända den trend bolaget sett i ARR-utveckling under innevarande år.

Lönsamhet starkare än estimat
Vi bedömer att Upsales satsningar på att utöka säljkåren och rikta sig mot större kunder kommer leda till en återgång till tillväxt, men denna process kommer ta några kvartal där vi bedömer första steget vara taget. Vi lämnar således våra intäktsestimat oförändrade. Trots att bolaget har genomfört mer seniora rekryteringar än tidigare, vilket leder till högre kostnadsbas, visar man god kostnadskontroll i övrigt. Vi höjer således våra EBITDA-estimat med i snitt 5,8% under perioden 2024–2025.
 
Marginell justering av motiverat värde
Vi bedömer att Upsales succesivt kommer röra sig tillbaka mot den historiska tillväxten. Detta kommer dock ta tid då en ny säljstrategi inte kan byggas upp över en natt. Givet detta anser vi att en DCF är den bästa metoden för att värdera Upsales och baserat på en mindre justering av avkastningskravet gör vi en marginell justering av motiverat värde till 49–50 kr (51–53). Upsales handlar i dagsläget i paritet med andra mjukvarubolag med liknande kombination av tillväxt och lönsamhet, men vi bedömer att man kommer kunna återgå till ett premium när vi börjar se effekt av den nya säljsatsningen.
 
Läs den fullständiga analysen, publicerad 26-10-2023 kl. 08:31: https://docs.penser.se/research/4609-C/upsalesq3.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/