Omsättningen något starkare än väntat
Omsättningen i kvartalet uppgick till 725 mkr vs vårt estimat om 723 mkr. Rensat för valutaeffekter uppgick tillväxten till 11%, den totala tillväxten uppgick till 27%. EBITA uppgick till 114 mkr, vilket motsvarar en marginal om 14%. Siffran är lägre än vårt estimat om 122 mkr. Avvikelsen går att förklara med en något lägre marginal från bolagets Nordamerika-segment. Nordamerika visade dock en stark återhämtning från Q3 med en valutajusterad tillväxt om 17% y/y och 15% q/q. Bolaget ger en guidning om att 2023 kommer vara bättre än 2022.

Stark historik motiverar premievärdering
BTS har sedan börsnoteringen 2001 haft en valutajusterad snittillväxt om 13%, under samma period har EBITA vuxit med 16%. Givet att man är marknadsledande på en fragmenterad marknad bedömer vi att tillväxten kan fortsätta. Under de senaste två åren har marginalen stärkts mot det historiska snittet vilket gjort att avkastning på eget kapital har stigit. Givet den starka historiken anser vi att en DCF är den bästa metoden för värdering.
 
Marginella estimatförändringar
Givet en högre osäkerhet i ekonomin sänker vi våra intäktsestimat med i snitt 2% de kommande åren. Vi bedömer att bolaget kommer se fortsatt positiv valutamedvind under H1’23, vilket ger stöd för våra tillväxtestimat på innevarande år. Trots de sjunkande estimaten bibehåller vi vårt motiverade värde om 425-435 kr. Vi ser potentiella förvärv som en möjlig kurstrigger för bolaget.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 27-02-2023 kl. 08:36: https://docs.penser.se/a/3545/BTSQ4.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/