Blandat utfall i Q3
I det stora hela var siffrorna i Q3-rapporten relativt odramatiska. Nettoomsättning minskade y/y, men var snäppet högre än vad vi förväntade oss. Det som stack ut mest fanns på kostnadssidan, där Orexo tog kostnader för personalförändringar inom pharma och DTx-verksamheten som vi inte hade med i våra estimat. Bolaget upprepade trots det sin tidigare guidning för helåret om ett EBITDA i balans under H2 2023, vilket innebär ett positivt EBITDA om minst 9,5 mkr (vår förväntan 14,1 mkr) i Q4’23.

Fördröjningar i partnerdiskussioner
Det som fick aktiemarknaden att surna till var beskedet om att partnerdiskussionerna kring OX640 försenats. Bakgrunden anges vara fördröjningar för konkurrenten ARS Pharma med att få sin nasala formulering av adrenalin godkänd hos FDA, då myndigheten vill se kompletterande studier innan ett godkännande blir aktuellt. Vi uppfattar att partnerintresset kvarstår kring OX640, men att det dröjer in i 2024 innan ett avtal kan bli aktuellt. Positivare var tongångarna kring amorphOX-plattformen, där framsteg uppnåtts hos partners som utvärderar den för egna projekt.
 
Tar ned förväntningarna
Vi har efter rapporten justerat ned våra förväntningar för nettoomsättningen, men vi ser trots det fortsatt potential att lönsamheten kommer att förbättras nästa år och att verksamheten når positiva kassaflöden. Lägre prognoser och höjt avkastningskrav är anledningen till att vi tar ned det motiverade värdet till 28-30 kr (32-34). För att återvinna aktiemarknadens gunst behövs att bolaget vänder verksamheten till positiva siffror och börja leverera på sin pipeline.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 03-11-2023 kl. 08:31: https://docs.penser.se/research/4801-B/orx3q2023.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/