Ett förvärv som levererat
Raketech förvärvade i augusti 2019 affiliatebolaget Casumba. Casumba gav Raketech en exponering mot den växande japanska spelmarknaden. Den överenskomna köpeskillingen var en up-front betalning om EUR 2m, en earn-out som löpte fram till 2021 om max EUR 2,1m och en obegränsad earn-out som förfaller 2024. Vi bedömer att spekulation kring denna har legat som en våt filt över kursen de senaste månaderna då det uppskattade värdet för denna earn-out steg till EUR 38m mot 10,1m i Q1’22. Vi bedömer således att det förvärvade bolaget har levererat starka resultat under det senaste året och sedan förvärvet.

Exponering mot global makrotrend med hög tillväxt
Raketech ger en tydlig exponering mot en av de snabbast växande formerna av digital underhållning, i-gaming. Bolagets position i ekosystemet som en affiliate gör att man snabbt kan växa på nya marknader som öppnar upp likt Latinamerika. Vidare är man positionerad genom förvärv på den amerikanska marknaden som succesivt öppnar upp. Vi bedömer att bolagets mjukvara Affiliation Cloud inom 2-3 år kan särnoteras om segmentet utvecklas mot den kommunicerade målbilden. Skulle detta ske ser vi att en värdering av detta segment skulle motsvara en stor del av Raketechs börsvärde.
 
Earn-outs bör inte pressa kursen
Raketech har hittills betalat ut ca EUR 8m av den berörda tilläggsköpeskillingen. Det beräknade nuvärdet uppgår till EUR 38m. Vidare har man kommit överens med säljaren att EUR 15m ska betalas av 2024 varav resterande del kan betalas av succesivt fram till Q3’26. Vi bedömer att bolaget kommer att klara den kontantrelaterade delen av tilläggsköpeskillingen utan nytt kapital. Bolaget guidar om ett fritt kassaflöde på EUR 11-13m för 2023 och vårt estimat ligger på EUR 12m. Vår prognos för 2024 är ett fritt kassaflöde på EUR 17m. En viss utspädning kommer dock att ske p.g.a. de aktierelaterade delarna av earn-out.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 29-06-2023 kl. 08:32: https://docs.penser.se/research/2499-A/rake20230627.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/