21% ökning y/y i installerad kapacitet under Q3’24
Gigasun rapporterade en solid rapport enligt vår åsikt. Den installerade kapaciteten ökade med 21% y/y och 6% q/q till 311 MW. Lägre solinstrålning, viss prispress i lokal valuta och en negativ valutaeffekt gjorde sammantaget att försäljningen av elenergi ökade med 11%. Övriga intäkter minskade något. Bolaget hade även extrakostnader för panelreparationer på 5 mkr. EBIT minskade därmed till 28 mkr i kvartalet (30 mkr i Q3’23), trots den starka kapacitetsökningen. Den stora höjningen av produktionskapacitet innebar höga investeringsutgifter,188 mkr, att jämföra med den genomsnittliga nivån på 67 mkr per kvartal under perioden Q1’21 till Q2’24. Den räntebärande nettoskulden ökade därmed till 1 233 mkr (1 118 mkr vid utgången av 2023). Annualiserade räntekostnader uppgick till 6,5% i Q3’24, att jämföra med genomsnittet för Q1’21-Q2’24 på 12,0% och 7,7% isolerat i Q2’24. Det viktiga nyckeltalet EBIT + räntekostnader fortsätter därmed att utvecklas väl. Sammantaget anser vi att bolaget förmår att öka tillväxten i takt med att räntebördan lättar, vilket är positivt för framtida intjäning. Solinstrålning och priser varierar, men högre produktionskapacitet stödjer en uthållig resultatförmåga.

Refinansieringen fortsätter med lägre räntor och längre löptider
Gigasun har fortsatt med refinansieringen av sina skulder. Leasingskulder med en ränta på 6,95% ersätts successivt av banklån med en ränta på 4,05%, där processen förväntas vara avslutad om ett år. Hittills har ca 25% av leasingskulden ersatts av banklån. Den sista utestående obligationen i Sverige har även förlängts till november 2025. Den strategiska översynen av ytterligare finansiering fortsätter, och bolaget blir alltmer stabilt i takt med att räntekostnader och löptider utvecklas i positiv riktning.

Lägre prognoser i 2024e, i övrigt oförändrat, ger ett motiverat värde på 8-10 kr / aktie
Vi sänker våra prognoser för 2024e på grund av extrakostnader och högre finansnetto. Vi lämnar resten av våra prognoser i stort sett oförändrade. Vi sänker vårt motiverade värde, baserat på vår modell för värdeskapande relativt ett antal europeiska kraftproducenter, till 8-10 kr/aktie (9,5-12,5) på grund av lägre prognoser. Vår bedömning är att lägre räntekostnader och fortsatt utbyggnad av produktionskapacitet kommer att skapa positivt resultat och betalningsförmåga av utestående skulder från 2025e. Risken i den underliggande affären, kraftproduktion till reglerade och relativt stabila priser baserat på solenergi, får anses som låg, samtidigt som den finansiella risken, från en hög nivå, är på tillbakagång.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 15-11-2024 kl. 07:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/11/15/gigasun_q3_24.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/